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10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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富国智优精选3个月持有

基金要素

基金代码：012638。

基金类型：混合型FOF基金。这是一只基金中基金。

业绩比较基准：中证800指数收益率80%+中债综合全价指数收益率20%。

这只FOF 基金主要配置在股票资产中，股票中枢为80%，风险收益特征类似于偏股混合型基金。

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：富国基金，目前总规模超过8100亿元。其中FOF基金一共发行了3只，合计管理规模34亿元。

基金经理：本基金的基金经理是王登元先生，他拥有10年证券从业经验和2年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模9亿元。

代表基金：富国智诚精选3个月 ( 007898.OF )，从2019年9月6日至今，累计收益率59.69%，年化收益率26，41%。短期业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.09.06）

作为一只FOF基金，富国智诚精选3个月给自己定的业绩比较基准是“中证工银财富股票混合基金指数收益率*90%+银行人民币活期存款利率(税后)*10%”，这个不错，对自己的要求比较高。这里再次顺便表扬一下林国怀，他是拿偏股混合型基金指数作为基准的。

这有什么区别？通常来说，偏股混合型基金指数的表现要好于沪深300或者中证800指数，也就是说，主动管理基金们的平均业绩要好于宽基的表现。

而一个FOF基金如果选择宽基作为业绩比较基准的话，说明他的目标是跑赢宽基指数，这个难度不高。而如果选择偏股混合型基金指数的话，难度会大大提升，说明基金经理不仅仅想跑的比宽基指数好，还想跑的比平均的基金业绩要好。难度系数不止乘以2。

很显然，在这只基金设立之初，王登元先生给自己提了一个很高的要求，从结果上来看，他能够大幅跑赢沪深300指数，但是略微跑输了基准指数，同时也小幅跑输了偏股混合型基金指数。

而在这只新基金设立时，他选择的基准是中证800，标准有所降低了～

持仓特点

介绍完基金的要素情况，我们来看看王登元先生在管理富国智诚精选3个月时的持仓特点。值得一提的是两只基金基本上都是属于偏股类的FOF基金，老基金的股票中枢更高，为90%。新基金的股票中枢为80%，有所下降。但特质基本相同，可以作为参考。

第一，从资产配置图来看，基金不做仓位择时，股票类资产长期维持在85%-90%之间。

不过，除了2020年年中，王登元先生配置了一些股票之外，其他时候，他都没有配置股票。这就少了一部分打新的收益。

第二，计算了一下基金的股票仓位，基本维持在80%附近，比较符合基金本身的定位。

第三，前十大重仓基金占比在40%左右，配置比较分散。

第四，从基金管理人的分类统计表中可以看出，富国基金和王登元先生在做FOF基金时是进行全市场选基的，对自己基金的持仓比例只有10%左右，占比很低。

持仓中，总共覆盖了17个基金管理人，其中前五大管理人分别是富国基金、中欧基金、景顺长城基金、广发基金和工银瑞信基金。整体持仓分布很平均。

和历史上比，今年二季度和一季度持有的管理人都是17家，管理人覆盖面有所降低，集中度有所提高。

第五，除了偏股类的基金之外，王登元先生没有配置偏债混合型基金和债券型基金。

债券部分就拿着一只国债。还拿着八个点左右的现金。感觉这部分的利用效率比较低。

第六，和昨天我们分析的许利明先生不同的是，王登元先生持仓的基金时间要更长。有7只基金持有时间为2年，7只基金持有了1.5年，12只基金持有了1年。

第七，我们再来具体看一下王登元先生的持仓基金吧。组合总共持有了17家基金公司的24只基金产品，基本上采取了平均分配的方式。

配置的基金经理整体上都是各家基金公司中的头牌和有特色的中生代选手。粗看一下，大多数我们都做过深度的点评。依次来看一下前十大重仓基金吧。

1、国泰智能汽车A（001790.OF），基金经理是王阳先生，占比为4.58%。这是一只新能源车主题基金，作为配置新能源车的工具，选择没问题。

2、银华盛世精选（003940.OF），基金经理是李晓星和张萍，占比为4.2%。这只基金主要配置在医药、白酒和新能源车行业，也是典型的大盘成长风格。李晓星先生目前管理规模大了点，500亿，具体的情况，可以参考下面这篇文章。

NO.517｜银华基金李晓星、张萍-银华心享，值不值得买？

推荐去看看李晓星的定期报告，写的超长，也值得看看。

3、中欧医疗健康A（003095.OF），基金经理是葛兰女士，占比为4.09%。医药行业主题基金，其他没啥，就是这个800多亿的管理规模，实在是大了点。。。

4、景顺长城优选（260101.OF），基金经理是杨锐文先生，占比为4.09%。主要配置电子、化工行业，小盘成长风格占比较大。

NO.438｜银华基金李晓星-银华心佳两年持有，值不值得买？

哦，对了，杨锐文的定期报告也是长篇大论型的，也值得读一读～

5、广发聚瑞A（270021.OF），基金经理是费逸先生，占比为4.07%。布局科技主线的基金，主要配置在电子、医药和新能源车。大盘成长风格为主，小盘成长为辅。

一句话点评NO.414｜广发基金费逸-广发瑞安精选，值得买吗

王登元这是在组CP嘛～才意识到，如果以家庭为角度来看，葛兰和费逸两人的管理规模也是将近1000亿了！

6、博时裕隆A（000652.OF），基金经理是陈鹏扬先生，占比为4.04%。配置了不少电子和新能源车，整体偏小盘成长。

NO.470｜博时基金陈鹏扬-博时成长领航，值不值得买？

7、富国品质生活A（006179.OF），基金经理是王园园女士，占比为3.97%。消费主题基金，王园园是我们主题投资池中的一位基金经理，详细的介绍可以看看这一篇。

一句话点评NO.585｜富国基金王园园-富国高质量，值不值得买？

8、工银瑞信文体产业A（001714.OF），基金经理是袁芳女士，占比为3.95%。目前工银瑞信基金的一姐，在我们二级投资池中，她通过精选高质量股票+考虑估值和成长的性价比+行业比较来构建组合，也是很多FOF基金喜欢配置的类型，目前管理规模不小了，将近500亿。

NO.445｜工银瑞信袁芳-工银瑞信圆丰三年持有，值不值得买

9、汇添富消费行业（000083.OF），基金经理是胡昕炜先生，占比为3.93%。继续是一只消费行业主题基金，胡昕炜能力非常不错，在我们二级投资池中，但同样是规模大了，将近800亿了。

NO.558｜汇添富基金胡昕炜-汇添富消费精选，值不值得买？

10、南方新优享A（000527.OF），基金经理是章晖先生，占比为3.88%。之前我们写过，最近规模上的比较快，章晖先生之前的投资框架会受影响。

一句话点评NO.626｜南方基金章晖-南方行业领先，值不值得买？

没想到他在中报中自己写道：“本基金在春节后的市场下跌中回撤较大，三月中旬开始，净值有一定反弹，但总体乏善可陈。基金经理将继续努力提升投资研究水平以适应目前的管理规模。”

蛮实在的，加个分。不过依旧得看看适应性，从最近的业绩来看，还是有影响的。

限于篇幅，其实持仓排名靠后的基金产品，配置比例差别不大，对这些持仓感兴趣的投资者，可以在我们公众号内输入基金经理姓名，进行搜索。大多数我们都已经进行过深度的分析了。

从王登元先生的持仓来看，他也有很明显的特征，首先，他和昨天我们分析的许利明先生比较像，会选择在某个行业有选股能力的基金经理，比如王阳、葛兰、王园园、胡昕炜、杨锐文、费逸、刘彦春、鄢耀,王君正等。其次，他会选择有行业择时能力的基金经理，比如袁芳、章晖、范妍等。

在组合构建方面，目前整体是偏成长风格的，在医药、电子、消费、新能源车等行业布局较多。

因此，组合的波动也确实会大一点。

投资理念与投资框架

有一个深度的视频访谈，但没有文字版，感兴趣的话，可以搜索《ASK Fuer | 访谈富国王登元：FOF投资需要破解基金收益来源的密码》一文，观看视频，了解详情。

整个视频聊了很多内容，感兴趣的去看看吧～

最后，看一下基金中报的运作分析。

今年上半年A股板块轮动迅速，热点板块层出不穷。市场表现最好的两条主线：一条对应PPI涨价主线的周期大宗商品，另一条则是经济转型下的成长板块，同时在全球流动性超预期充裕下，放大了市场的波动。从基金市场来看，春节前延续过去两年的核心资产逻辑，基金发行火热，增量资金加剧了市场抱团；春节过后基金抱团的资产经过一轮下跌后内部出现了较大分化。

解释了周期品和成长股上涨的原因。

产品运作上，春节之后组合延续挖掘偏成长的基金主线，同时降低了组合在抱团因子维度的暴露，行业上超配了偏成长的科技及新能源基金，低配了偏大消费类基金。

我们从组合中也看到了这些特征。

展望下半年，将特别关注货币流动性和信用风险，配置上对周期大宗商品偏谨慎，对大消费寻找逢低加仓机会，对于偏成长板块通过精选基金以期获得结构性行情收益。具体标的选择上，我们倾向于精选具有选股能力和下行波动率控制的基金标的作为投资对象。

目前也基本上是这样的配置。总体来看，会依旧偏成长这条线。

一句话点评

从我们分析过的十几位FOF基金经理整体来看，素质都是蛮高的，至少在基金选择上，踩坑的概率比较小，也就是说性价比比较高。

王登元先生目前的组合，选择的基金经理基本上也是我们比较认可的基金经理。但有一点需要注意，他选择的基金经理大多是百亿以上的选手，整体会呈现偏大盘成长的风格，近期的波动也不算小。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

1. 对于新人和绝大多数投资者，本基金值得少买，但是建议作为成长风格的基金进行中长期3-5年的配置，本来嘛，买FOF就是为了省心，别搞的太累；
2. 如果已经买了很多成长风格基金，那么也可以不考虑；

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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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