影响债券发行价格的因素（国债是如何影响市场的）

来源|观良者公众号作者|老干爹国债又称国家公债，是中央政府为筹集财政资金而发行的政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用，被公认为是最安全的投资工

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作者 | 老干爹

国债又称国家公债，是中央政府为筹集财政资金而发行的政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用，被公认为是最安全的投资工具。

2022年1月，美国政府债务总额刚刚创下历史新高，达到惊人的30万亿美元。而美国10年期国债收益率更是被公认为市场无风险借贷成本的最重要基准。今天就让我们以美国国债为例，详细了解国债的含义以及它如何影响投资者。

美国预算赤字和国债

国债是政府欠所有外部各方的总金额。大部分债务以未偿政府证券的形式存在，例如政府发行的国库券、票据和债券。这就是我们的政府借钱的方式，而这些债券的购买者（你、我、机构、主权国家）是债权方。

美国预算赤字是政府在任何一年中支出与从税收和其他经济活动中获得的收入的差额。

预算赤字以两种方式与国债相关：

当政府支出超过收支时（这是通常的做法），它必须借更多的钱来维持运作，这会增加国债。（如果政府在某一年的收入超过了它有义务支付的费用，它就会有盈余，并且可以偿还部分国债。但这种情况很少发生。）

政府为其所有债务支付的利息是其年度支出的一部分。因此，当国债增加时，政府将会支付更多的利息，这也导致它会超出预算。

换句话说，预算赤字和累积国债之间存在一个不断循环的循环。这让经济学家和很多投资者担心，国债有朝一日会变得不堪重负，并最终可能导致可怕的后果，例如失控的通货膨胀、经济萧条或资不抵债的政府。

国债历史

美国在独立战争中负债累累，由于这场战争，政府欠下的债务约为7500万美元，到1812年下一次战争时，债务增加到1亿美元之多。

在1830年代，安德鲁•杰克逊成为唯一一位让美国摆脱债务的总统，他在六年内通过出售西部土地和抑制基础设施支出做到了这一点。这是该国第一次也是最后一次没有债务。

由于1873年的恐慌，美国再次开始背负沉重的债务，这也导致了为期5年的经济萧条，在此期间，税收收入大幅减少，无法与政府支出取得平衡。

然后是第一次世界大战和1930年代的大萧条。富兰克林•罗斯福实施了失业救济金、社会保障和工会援助，这再次增加了国债规模。当然，还有第二次世界大战、冷战，以及后来的越南战争的巨额支出。到罗纳德•里根上任时，美国国债已经膨胀到超过2万亿美元。

在经历了中东的战争和金融危机期间的政府大规模救助，国家债务从2000年到2010年整整翻了一番，并在2010年到2020年再次翻了一番。在大规模减税和新冠大流行救济金期间，债务继续上升，截至2022年1月31日，已达到30万亿美元，创下历史新高。

国债通常以占GDP的百分比来衡量，该比率的历史如下图所示：

国债是由什么构成的？

国家债务包括个人、公司、州或地方政府、外国政府和美国政府以外的其他实体持有的所有联邦债务。联邦政府的一些未偿债务实际上是欠各种内部政府机构或联邦融资银行的，后者是与其他机构合作通过美国财政部协调借款的机构。但是，政府内部机构持有的证券不包括在国债中。

国债如何偿还

政府可以通过从年度盈余中偿还、出售资产或印钞来减少国债。印钞可能听起来很容易解决，但这会带来通货膨胀失控的前景。

相反，当其债券到期时，政府向持有人支付全部本金，然后发行新债券以取代到期债券。这样做，政府有效地将其债务从到期债券“展期”到新发行的债券，从而只是推动国债向前发展，而不是偿还。

国债如何影响投资者

只要政府继续支付利息并将本金返还给债券持有人，就不会对投资者产生直接影响，尽管不断增加的债务负担最终可能会威胁到政府吹嘘的AAA信用状况，这将又会在整个经济中产生连锁反应。

即使美国继续按时偿还债务并维持其信用评级，也存在因国债水平上升而产生的风险。投资者对国债的更大担忧会降低投资者对政府债券的信心，从而导致政府提高这些证券的收益率。这增加了政府维持债务的成本，迫使它要么削减其他开支，要么让债务进一步增加。

国债如何影响企业

公司债务的定价通常与政府债务相关。如果政府债务收益率上升，很可能也会影响公司债务，这将使美国公司的借贷成本更高。因此，不断增长的国债的影响会通过经济渗透到企业身上，企业可能不得不提高价格、提高企业债务的收益率，或者减少增长和扩张方面的支出。

不断增长的国债的其他后果和影响

联邦担保抵押贷款的定价通常也与政府债券相关，因此当美国国债利率上升时，它们也可能不得不提高利率。因此，除了作为企业投资者受到影响外，个人作为消费者和购房者也会受到影响。

国债已成为经济学家、政治家和公众的分歧问题。近年来，世界见证了其他国家发生此类事件的影响，这些国家债务达到危机阶段并导致整个国家违约，随后可能会因高失业率、高通胀率甚至政府瘫痪而遭受经济损失。

虽然目前市场对美国发生此类事件的担忧程度仍然很低，但随着国债规模的持续上升，这种可能性也在逐渐增加。