2017年白糖价格（7年当中4年亏损）

下图是安琪酵母营业收入增速和净利润增速的图示。安琪酵母的收入增速与净利润增速完全属于两种风格。公司的收入增速比较稳定，基本维持在15%—20%之间；但是净利润增速大起大落上蹿下跳，让我们不禁好奇出现偏差的原因是什么。于是我去拆解了安琪酵母的

下图是安琪酵母营业收入增速和净利润增速的图示。

安琪酵母的收入增速与净利润增速完全属于两种风格。

公司的收入增速比较稳定，基本维持在15%—20%之间；

但是净利润增速大起大落上蹿下跳，让我们不禁好奇出现偏差的原因是什么。

于是我去拆解了安琪酵母的收入构成，发现制糖业务很可能是造成安琪酵母净利润增长不稳定的主要原因。

酵母及深加工产品业务是安琪酵母的主要业务，其收入一直保持增长，毛利率也呈现出了上涨趋势；但是制糖业务就不一样了。

年报中自2014年起开始披露制糖业务的数据，但是2014年、2015年、2019年和2020年安琪酵母的制糖业务都是亏损的。

虽然制糖业务的收入规模在增长，占公司总收入的比重也越来越高；但是制糖业务并不赚钱，公司是在赔钱赚吆喝。

那么，安琪酵母为什么要这样做？

7年当中4年亏损，安琪酵母为什么非得卖白糖呢？

或许这是一种“战略性亏损”？

这可能是因为制糖业务的存在就不是为了赚钱，它有更大的使命。

这个使命就是稳定公司的原材料（主要是糖蜜）的供应，保证公司的正常生产。

因此对于安琪酵母的制糖业务，我们不能仅从收入利润的角度做分析，制糖业务的价值报表中并没有体现出来。

口说无凭，我们得讲道理，找到数据和事实做支撑。

⒈从成本构成看制糖业务的重要性

从酵母的生产成本构成看，糖蜜是最主要的成本来源。

甘蔗、甜菜等通过制糖企业制成糖蜜，糖蜜作为酵母的原材料制成酵母。

生产酵母的主要原料是制糖业的副产品——糖蜜，我国制糖业主要分布在西南地区的广西、云南等甘蔗产区和北方的新疆、内蒙古等甜菜产区。糖蜜单位体积和单位重量价值不高，不适宜长途运输，在糖蜜产地布局酵母生产基地有利于降低原料成本。

⒉从年报中看公司对制糖业务的布局

从2011—2020年年报中提及到“糖”的相关内容，

我们可以整理出下面这些信息：

2013年糖蜜价格走势尚不明朗；

2014年糖价下行，制糖业务亏损；

2015年糖业收入增长，亏损额下降；

2016年白糖市场价格回升，制糖业务扭亏；

2017年白糖业务改善；

2018年白糖价格持续下跌；

2019年糖价下跌；

2020年糖业公司亏损减少。

我们再结合文章开始画的那张图来看。

2015年、2016年、2017年和2020年刚好是制糖业务好转的年份，正是在这些年份，安琪酵母的净利润增速保持了高增长。

因此，制糖业务很可能是导致安琪酵母净利润增速不稳定的主要原因；而即便制糖业务盈利不好，安琪酵母也依旧不忍放弃，很可能是因为糖蜜是公司的主要成本，公司需要掌控原材料来保证正常生产。

分析到这里，我突然想起我们老板跟我说的一段话：

他说我存在的价值不在于给公司创造多少收入，

而在于在某个时候提出某个观点，

让公司在关键时候有所改变。

你看~

小北的价值都不能用赚多少钱来衡量了，

她有更大的使命。

（不管你信不信，反正我想哭了。哭笑不得的哭o(╥﹏╥)o）

关于制糖业务业绩不好但是安琪酵母一直没有抛弃它的原因，上面的分析也只是基于公开资料的一种推测而已。更准确的原因，我们需要对酵母行业和安琪酵母做更多的了解后才能知道。

最后跟大家分享一个秘密~

我为什么能只通过安琪酵母的收入利润增速这张图，写出这篇文章来

——答案就是看年报。

第一步，打开安琪酵母2011—2020年这10年的年报；

第二步，在每年的年报中搜索关于“糖”的内容并整理出来；

第三步，联系财务数据做分析。

大概就是下图所示的这个样子。

这个月的【价值50】今天更新。

这篇文章知识分析报告中的一小部分而已，大家记得查看。