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猪年第一期，只有干货！详解轨交信息化企业思维列控。企业前世今生公司名称：河南思维自动化设备股份有限公司（603508）成立日期：1998-04-29；上市时间：2015-12-241.选股有逻辑公司主要由两个传统业务：LKJ系统和机务安防系

猪年第一期，只有干货！详解轨交信息化企业思维列控。

企业前世今生

公司名称：河南思维自动化设备股份有限公司 （603508）

成立日期：1998-04-29；上市时间：2015-12-24

1. 选股有逻辑

公司主要由两个传统业务：LKJ系统和机务安防系统；最新并购蓝信科技（尚未并表）。

1. LKJ系统，主要包括LKJ2000型列车运行监控记录装置、机车安全信息综合监测装置（TAX装置）、列车运行状态信息系统车载设备（LAIS车载设备）等产品；

2. 机务安防系统，主要包括6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统。

3. 蓝信科技，主要产品是动车组列控动态监测系统及衍生产品。

LKJ系统业务逻辑：

LKJ简单说就是列车的黑匣子，根据铁总的标准（如下表）我们可以看出铁总对于机车（非动车组）的新增量，将决定市场的大小。公司目前推出新产品LKJ-15，价格较之前产品提升1倍以上，对于公司毛利率的提升将起到促进作用。

首先我们看看存量和新增需求情况

· 存量需求：LKJ 系统的使用寿命是 6-8 年。

存量需求保证公司业绩稳定增长

· 新增需求：机车采购将大幅增加，保证公司成长性！

中车向媒体披露未来三年将新购置货车21.6万辆、机车3756台（其中，2018年购置货车4万辆、机车188台；2019年购置7.8万辆、机车1564台；2020年购置货车9.8万辆，机车2004台），总体金额超过1500亿元。在动车组方面，每年新增需求量约400标准组左右（2014-2017年每年新增动车标准组分别为366、479、703、349标准组

LKJ 系统由中车时代电气公司和思维列控两家供应，思维列控的市场占有率约为45%左右。

机务安防系统由6A和CMD系统组成。

机车车载安全防护系统（以下简称"6A 系统"）利用智能传感技术、通信技术和信息 融合技术，将现有的空气制动（ABDR）、防火监控（AFDR）、车顶绝缘（AGDR）、机车供电（APDR）、视频监控（AVDR）和走行部检测（ATDR）在内的机车安全要 素检测进行集成，为机车在途运行提供安全监控，为机车地面检修提供安全防范支持，加强机车运用安全的技防和机防能力

中车时代电气公司和思维列控两家供应，市场占有率约为45%左右。

CMD系统主要功能是为机车提供实时监测、动态管理、维修和保障体系。

蓝信科技：主营DMS及EOAS系统，盈利水平维持高位。

备注：DMS——列控设备动态监测系统；EOAS——动车组司机操纵信息分析系统。

小演观察：

1. 思维列控没有ATP系统产品（ATP价格是LKJ的10倍），普通机车才是公司的服务对象，过去十年铁总客运量逐渐成熟，根据铁总2018年7月文件《2018-2020年货运增量行动方案》，到2020年将较2017年提升30%，补齐货运这个短板，因此对于公司目前正是机遇！

备注：LKJ系统20万每套，主要运用于160km/h以下区间段机车。

2. 蓝信科技在2018年1月24日证监会IPO被否，主要问题为实控人的本身、与中车关系、持续盈利能力、财务问题以及投资等。

引用自：第十七届发审委2018年第21次会议审核结果公告

且不看蓝信科技的基本面，但是并购产生的大量商誉值得注意！2018年华夏时报曾经报道了<思维列控"三高"收购蓝信科技 商誉或"埋雷"数十亿元>

3. 毛利率情况

从数据来看，行业和企业的毛利均很高，小演将在财务分析中看看企业的净利润率，看看企业在三费方面的能力。

看起来列控市场在未来三年确实是有大的空间，但是企业本身也存在一些隐患。

2. 财务排地雷

看看公司的财务报表，从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力，分析企业是否存在明显的雷区！

行业选取的是世纪瑞尔、思维列控、辉煌科技、神州高铁四家企业数据。

盈利能力

公司在上市过后资产的质量持续下降，同时行业整体资产收益水平也处于下降中，过去3年可谓行业寒冬。从2018年Q3数据来看，有企稳的感觉，从行业发展周期来看，应该处于下一轮景气周期的初始阶段。

小演评级：三颗星

成长性

从企业的营收和利润情况，也印证了之前盈利能力的分析，2018年Q3遏制住了企业的下降势头，出现了上升的势头。扣除非经常性损益之后，也呈现2018年Q3回升的态势。

小演评级：三颗星

含金量

企业的经营活动产生的现金流均为正值，且净利润占比持续上升，说明企业还是在认真做事情来赚钱的（不靠概念），自由现金流为负值是由于2016年首发上市之后，将资金进行理财导致，虽然没有什么风险，但是小演也不得不想到现在很多公司上市筹资后，不是想利用资金好好发展公司业务，而是放到理财产品里面赚取利息。2018年Q3企业的盈利能力能反应在经营活动产生的现金流上。

小演评级：四颗星

运营能力

从企业应收、存货、总资产的周转率上看，应收账款上有一定优势（能收到钱！），其他整体资产的运转能力和同行业企业差不多，整体行业呈现重资产特性。

小演评级：三颗星

偿债能力

企业的偿债能力在同行业企业中算是比较好的，但是这个比例过高说明企业经营较为保守，适合的经营性扩张对于企业长远的发展还是有必要的。

小演评级：三颗星

综合评级：三星半

3. 买入看时机

从趋势上看，目前思维列控处于长时间下降后的反弹阶段。预计将进入平台震荡整理阶段，对于趋势投资者来说不是最好的接入阶段

小演为自己打下坐标：等待观望。

本人观点仅供朋友交流，分享是态度，不构成投资建议！小演每周在"演说天下——朋友交流"更新态度

风险点：

1. 铁总机车采购进展缓慢

2. 商誉风险：并购蓝信科技后的商誉减值风险，目前尚未并表，财报里面尚不能体现商誉。