奥卡西平片价格（海外并购成殇）

自华佗发明麻沸散以来，随着医疗行业的不断发展，在当今社会外科手术普遍使用麻药，可以说麻醉药品已经成为一种刚需。由于麻醉药的重要地位以及多数麻醉药的成瘾性，麻醉药成为了国家管制药品，是现代医疗不可或缺的药品。今天要分析的正是我国麻醉药的龙头企

自华佗发明麻沸散以来，随着医疗行业的不断发展，在当今社会外科手术普遍使用麻药，可以说麻醉药品已经成为一种刚需。由于麻醉药的重要地位以及多数麻醉药的成瘾性，麻醉药成为了国家管制药品，是现代医疗不可或缺的药品。今天要分析的正是我国麻醉药的龙头企业，它就是人福医药。

一、深耕麻醉行业多年，成就国内麻醉行业龙头地位

福医药成立于1993年，于1997年上市，为国内麻醉镇痛药龙头企业。公司坚持“做医药细分市场领导者”战略，在国内的麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药等多个细分领域建立了领导地位；同时，积极发展医药商业，稳步推进国际化进程，实现了在美国、非洲等全球范围内的研发、市场及产业布局。

公司控股股东是武汉当代科技产业集团有限公司，实际控制人是艾路明，其中直接持有公司0.07%股份，间接持有公司8.25%股份。

公司目前主要聚焦麻醉药（宜昌人福）、医药工业（武汉人福、葛店人福、新疆维药）、国际化业务（美国仿制药、制剂出口） 和两性健康（乐福思）四大板块。2018年公司财报显示，公司的药品收入为129.8亿元，避孕套收入18.2亿元，其他医疗收入30.5亿元。

公司主要控股子公司主要有13家，其中：

宜昌人福（公司持有其80%股权）是国家麻醉药品定点研发生产企业；

Epic Pharma（公司持有其100%股权）是一家集研发、生产、销售为一体的美国医药企业，具备管制类药品生产资质（美国药品监管局DEA认证）；

乐福思集团主要聚焦Lifestyles、Jissbon（杰士邦）、等知名安全套品牌，全球市场份额近20%，规模排名第二位，仅次于杜蕾斯，为全球行业龙头企业，助力人福2018年避孕套收入18.2亿元

新疆维药是目前国内最大的维吾尔民族药生产企业，产品主要包括祖卡木颗粒、复方木尼孜其颗粒、通滞苏润江胶囊、石榴补血糖浆等；2018年收入4.3亿元，其中疆外收入2.3亿元，首次超过疆内。

葛店人福主业为计生用药及甾体类原料药与制剂，2018年收入超5亿元，净利润6200万元。

武汉人福主要产品有奥卡西平片、布洛芬混悬液、注射用多索茶碱、注射用尿激酶、醋酸奥曲肽注射液等，2018年收入6.7亿元，净利润接近7600万元。

公司是麻醉行业的龙头企业，主要产品为芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼等麻醉产品，与市场上麻精类知名药企形成错位竞争。公司的核心产品在国内市场市占据独家的市场份额，保持了公司麻醉药行业的竞争地位，支撑着公司的快速发展。

其中芬太尼是国内独家产品，定位于中低端产品，增长平稳；瑞芬太尼也是公司独家产品，定位高端，进屋年复合增长率高达64%；舒芬太尼成寡头垄断局面，公司独占65%以上份额。总体上，公司在麻醉镇痛药市场上的市场份额高达50%以上。

公司近年来业绩增速较快。自2010年到2018年，公司的营业收入年复合增长率高达30.6%，截止到2019年三季度公司的营业收入为161亿元，净利润为7.46亿元，根据公司最近发布的业绩预告，公司在2019年净利润将实现扭亏为盈，2019年预计净利润为7.5-9.5亿元。

二、成也并购，败也并购

纵观公司的发展简史，可以看出公司的发展就是一部兼并收购史。公司的跨越式发展离不开资本市场上的运作，这一定程度上反映了当时的董事长王学海的多元化经营思路，想要复制复星医药的成功。从1997年到2017年20年间，公司先后收购了杰士邦、天风证券、中原瑞德、华泰保险等标的涉足了医药各个领域、金融等领域。

伴随着内地并购的成功，公司开始了国际化并购的历程，先后收购了Epic Pharma等企业，并重新收回杰士邦的控制权。然而，盲目进行海外扩张的举动却产生了巨额的商誉，子公司Epic Pharma2018年由于熊去氧胆酸原料价格上涨毛利率下滑严重，产生巨额商誉减值，导致公司2018年的净利润大幅度下滑，业绩暴雷。

三、浪子回头，玻璃非核心业务的归核化之路势在必行

公司的并购产生了大量的负债和财务费用，同时并购资产的运营能力没有产生预期收益，极大的拖累了公司的业绩，2019年公司的资产负债率高达60%，有息负债高达140亿元，产生了高额的融资成本，极大的拖累了公司的现金状况，预计19年的财务费用就高达8亿元。当前剥离非核心资产回收现金，优化债务结构和财务状况是公司势在必行的工作。

事实上，公司自2017年就开始了归核化战略，聚焦核心医药业务回收了34亿元现金，18年回收了15-20亿元，预计19年将回收10亿以上，20年是非核心资产剥离的重要节点，预计公司将会收回100亿元。

四、总结

宜昌人福麻醉行业高壁垒、高盈利，将会成为公司业绩增长的重要增长点，预计20年的增长率大概在20%左右，同时公司的其他医药业务也将有不错的增长；作为人福医药的毛利率最高的业务，在疫情的影响下需求激增，预计20年增长率约为10%左右。尽管公司在并购之路上走的比较坎坷，但是能够及时刹车转向也是难能可贵的，公司股价在3月份到4月份有了一波亮眼的增长，将股价推向了高点，也印证了市场的信心。

文末划重点。

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