一个季度几个月(一季度有几个月)

春季乃佳节，是以度春节。在欢度春节之际，君不见，千万人吃喝玩乐耍死，千万人坚守岗位忙死？春节，是一种季节性现象。季节性在我们的日常生活中是非常普遍的，它对企业经营管理的影响也是巨大的。

拿读财报来说，大家默认的只是读年报。那么，季报该不该读、有没有读？换成术语来说，就是季报的信息含量、投资者关注度如何？季报与年报的不同之处，主要在于它反映了季节性。那么，如何读季报？尤其是，站在企业管理的角度，如何结合季节性因素，评价季报中所反映的经营业绩？

遗憾的是，在经管类文献中，极少有人关注季报和季节性（详见后文）。鄙人在某东搜索“季节性”，结果出来是“季节性鼻炎”的药品！本文先对季节性概念与相关准则进行简要的概述，再谈谈季报的学术研究。

01 季节性的概念、原因、种类

季节性是一种时间序列的特性，指某些指标值在每一日历年度内重复地发生有规则、可预测的波动（参见www.investopedia.com）。季节性不同于商业周期或日历效应。季节性仅仅指一年之中的周期性，往往是显而易见的。但后两者可长可短，且需要验证其是否存在。在经济研究中，商业周期所指的是超过1年的时期。在股票投资中，日历效应包括季节效应、月份效应、星期效应和假日效应等。这些效应的意思是说，如果在某个时间买入或卖出股票，就可以获得超额收益。

季节性产生的根本原因，有自然和文化两方面。季节本身是地球围绕太阳公转所形成的，所以在本质上它是一种自然现象，表现为气温、降水、日照等“人定胜不了天”的因素。自然因素对于“靠天吃饭”的农林牧渔业（广义农业），有巨大影响。在种植业（狭义农业）中，春种秋收、农忙农闲，只能顺应天时。据说，在美国麻省，从2月1日至4月30日，捕虾业会完全歇业，目的是让濒临灭绝的鲸鱼能够顺利迁徙，而不被捕虾的罗网困住。农业为许多制造业提供原料。相应地，在以农产品为原料的行业中，采购供应环节也就有了季节性。比如，各种果汁所需的水果。茉莉花茶中，不仅茉莉这“好花不常开”，茶叶也以春茶为佳。在旅游休闲产业中，滑雪主要在冬天，连带相关用品的出租、修理，滑雪胜地的酒店饭馆，也具有季节性。

另一方面，社会文化也是季节性的根源。无论西方的圣诞节，还是我国的过年，都是零售业的旺季。复活节吃火鸡，中秋节吃月饼，显然比平时更多。大体上，自然在“季”，文化在“节”。

按照季节性所影响的交易主体，可将季节性分为供给季节性和需求季节性。自然因素会影响供给，“顺季”的蔬菜瓜果也就比“错季”的更便宜。不过，它也足以影响需求，比如夏天的雪糕、冰淇淋，以及驱蚊用品。服装鞋帽，常有“换季清仓大甩卖”的活动。文化因素主要影响需求，进而影响供给。比如，春联、台历。又如，暑假期间，旅游业和培训班都在争夺孩子们的时间。

02 季报的两种准则

上市公司披露的季报，需要遵守财政部发布的会计准则和证监会发布的信披准则的双重要求。两种准则所规范的侧重点不同，前者重在“表”，后者重在“文”，即“重要提示、重要事项”等。耐人寻味的是，两者连用词都不同。

依据《企业会计准则第32号——中期财务报告》（2006年发布）规定，“中期，是指短于一个完整的会计年度的报告期间。”因此，一季报、半年报、三季报都属于中期财务报告，简称中报。该准则的主要规定有两方面。一是中报的基本内容，包括三张表和附注。二是确认和计量上，企业取得的季节性收入，都应当在发生时予以确认和计量，不应在中报中预计或者递延；不均匀发生的费用也不应预提或者待摊。

证监会在2016年修订了《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第3号——半年度报告的内容与格式》和《公开发行证券的公司信息披露编报规则第13号——季度报告的内容与格式》，分别简称半年报准则和季报准则。它们连同“年报准则”一起，构成三大定期报告准则。这两个信披准则规定，季报披露时间应在季度结束后1个月之内，半年报披露时间则为上半年结束后2个月内；季报和半年报都“可以不经审计”。

03 季报研究的文献综述

在开始写作本公众号时，鄙人就有个小小的想法，能不能为实务界介绍一些理论界做的事？鉴于我所感知的实务界不了解理论、而理论界也不大搭理实务的尴尬状态，若能为其搭建一丢丢联系，总该略有寸功吧。本是同根生，相离何太远。因此，下面的内容如果不对你味口，跳过就是。但在校的研究生，无论专硕、学硕，都有必要略知一二。毕竟，还有很多为选题发愁的学子呢。

从现有的文献看，学术界对于季节性和季报的研究远未形成体系。在会计专业以外，有几篇文献涉及季节性。

李绩才.季节性产品供应链运作策略研究. 经济管理出版社2017年

杨云峰.中国股票市场的季节性异象研究. 中国经济出版社2014年

徐克帅、朱海森. 国外旅游季节性现象研究述评. 人文地理，2010年第1期

这些文献给我们的启发在于：（1）企业管理中，还有大量有关季节性的问题值得研究。比如，在人力资源管理领域，如何解决季节性的“用工荒”问题，聘用临时工如何管理？在营销管理领域，淡旺季如何分别采取不同的定价、促销等营销策略？（2）在与会计紧密相关的财务管理领域，也有大量问题。如何在投融资决策中考虑季节性因素？在计算财务分析指标中的“平均资产余额”时，季节性经营的企业应如何调整？在确定最佳现金持有量、存货的经济订货批量时，如何区分淡旺季而有所不同？（3）除了旅游业之外，各个特定的季节性行业应该如何应对季节性带来的各种特殊问题？

在思考季报的会计研究之前，先需要回答，会计理论界到底（已经、正在、将要）研究哪些东西？鄙人就不止一次被问到，会计还有理论研究吗？在不熟的人看来，会计就是个实务。但其实，会计有很多理论。要对繁多的会计学术文献进行概括，显然已远超鄙人能力所及。幸好，圈内大神已有模板式的叙述。北京大学陆正飞等三位教授，曾编写了研究生用书《财务会计与资本市场实证研究——重点文献导读》（中国人民大学出版社2009年出版）。同一系列的书，还有另两本，分别涉及证券投资（2008年）、公司财务（2011年）。本文仅谈财务会计研究，正好重读并引以为据。

按照陆正飞等（2009）的概括，财务会计的研究领域主要包括如下8个方面。除第8类跨国研究外，前7大类的关系可概括如下图。从历史盈余的信息含量研究出发，从历史信息到关注预测未来，从盈余信息到关注整个财报，从全市场投资者到关注证券分析师。前4类研究潜在的假定市场是完美的。而第5~7类则在这种基础假设上有了重大突破。这些研究很明显是将会计理解为会计信息。年报是信息，当然季报也是。所以，在总体上，季报研究基本与年报研究的发展脉络相并行。

1、财报的信息含量研究。

一般认为，会计领域的实证研究始于Ball 和 Brown（1968）、Beaver（1968）对于会计盈余的价格相关性研究。即，盈余信息会影响股票价格（或成交量），因而有用。美国的上市公司从1972年起发布季报。到2002年，正好30年，Landsman和Maydew在著名的会计顶级期刊JAR上发表了《会计季度盈余的信息含量在过去的30年间是否下降了？》。在我国，也有类似文献。如下：

栗煜霞，李宏贵.上市公司季度盈余信息含量的实证研究.证券市场导报，2004年第8期

这类研究给人的感觉是，会计学者生怕会计信息没用，所以孜孜不倦地证明它有用。说得就像股票投资者都很理性一样。但是，医生开的药再好，也得病人服用才行。万一投资者看不懂会计信息呢？所以，信息含量研究有点奴颜媚骨，抱的是“有效市场假说（EMH）”的大腿。而在“行为金融假说”之下，这类研究就可以直起腰杆来，就得改换思路：不是验证财报影响股市，而是验证股价脱离财报反映的基本面时，泡沫、疯狂、恐惧等非理性的存在。这种思路一直到20世纪90年代出现第5类研究（估值模型）后，才有所改变。

2、盈余的时间序列研究。

如果盈余信息有用，要是能够预测未来盈余，岂不是更加厉害，而在股市上叱咤风云？既有用年度盈余数据的，也有用季度盈余的。Foster（1977）在《Accounting Review（会计评论）》上发表《季度会计数据：时间序列特征和预测能力》一文，探讨了季度收入、季度费用和季度盈余的时间序列特征，比较了多个预测模型的预测能力。

这类研究的主要发现之一，是“均值反转”或“均值回归”。表现优异的盈余并不能持续。也就是说，业绩好就像赌场的幸运儿，只是一种随机现象。但投资者往往存在一种偏见，被称为“功能性锁定”。这是个什么鬼？大体上，它是说投资者只关注近期信息，忽略长期的数据波动规则。都说金鱼的记忆只有7秒，殊不知人类也经常不长记性，好了疮疤忘了痛。你被“锁定”后，就误以为“强者恒强”。

时间序列研究的缺陷在于，仅仅关注盈余而不是整个财务报表（所以有了第3类研究），关注全市场投资者而不是专业人士（所以有了第4类研究）。也许正因为此，国内的研究中并没有此类。更何况我国股市发展较晚，序列不够长。

3、盈余预测与基本面分析。

这方面的研究集中在年报数据，缺季报研究。季报的信息如何影响股票回报？股票回报如何因公司的季节性而不同？还缺少研究。可能的原因是，按照价值投资的思路，本来就立足长远，不做一年以内的“波段操作”。值得一提的是，基本面分析是“有效市场”的“异象”；读财报能多赚钱，说明股市并未充分吸收会计信息。另一方面，价值投资的超额报酬，并不是必然的保证，而只是提高了多赚钱的概率。

4、分析师行为。

缺季报研究。分析师对公司盈余的“一致预测”（平均值）、预测偏差、预测修正等，与股票市场表现有何关系？常见的研究还是局限在年报方面。

5、估值研究。

缺季报研究。经典的剩余收益模型（Ohlson，1995）是基于年报数据的。

6、盈余质量与盈余管理研究。

这方面，默认的含义仍然是针对年报的。季报的盈余管理已有学者关注。不过，两种盈余管理也有诸多不同。年报盈余管理的动机包括达到特定阈值、避免违反特定契约等，季报盈余管理则可能平滑各季度的盈余；某年度盈余管理只是一次操作，而各个季度的盈余管理却各有不同，比如一季度和三季度；年报盈余管理的研究已经超出利润表，涉及另两张表，但季报的研究范围还比较有限。以下是国内的两篇季报盈余管理研究文献。

徐焱军，刘国常. 年内各季度盈余管理程度的差异——基于中国上市公司的经验证据. 山西财经大学学报，2011年第8期

路军伟，刘瑶瑶. 无利不往，择时而动——公司来年信贷需求与三季报盈余管理.中国经济问题，2020年第1期

7、信息披露研究。

年报季报都是以财务会计报表为核心的信息披露。既然对报表存在操纵行为，那么，对更大范围的披露行为进行操纵也就不足为奇了。披露包含定性的信息（研究方法常用内容分析法），也包括披露时机的问题。因此，可以将披露研究与盈余管理研究视为同一大类，其目的都在于给信息使用者留下某种特定的印象，属于印象管理的方式。印象管理比传统的盈余管理更加复杂、隐蔽，形式更多样，动机上更加主动。其关系如下图。

在信披择时方面，也有文献涉及。不过，他们主要关注一季报。半年报和三季报的择时情况，尚不清楚。

唐跃军，薛红志.企业业绩组合、业绩差异与季报披露的时间选择——管理层信息披露的组合动机与信息操作. 会计研究，2005年第10期

薛爽，蒋义宏.会计信息披露时机与内幕交易——基于年报首季报披露时差与异常超额交易量的实证研究. 中国会计评论，2008年第2期

此外，如果将会计报表审计视为信息披露质量的“加持”，那么，与年报的强制审计相比，季报中报的自愿审计也可归为信披研究一类。已有两篇来自厦门大学的文献如下，分别涉及自愿审计的因与果。

杜兴强，周泽将. 上市公司中期财务报告自愿审计的公司治理动因——基于深圳证券市场的经验证据. 上海立信会计学院学报，2007年第2期

吴水澎, 牟韶红.自愿审计、公允价值对盈余管理的影响——基于2006 -2007 年上市公司中期报告的经验证据.财经研究，2009年第3期

8、跨国会计研究。这个问题太难。比如，制度环境的国别对于季报中反映的季节性因素有何影响？

04 季报研究的简评与展望

总体上，前述第1、2类研究可能有些过时，第3~5类研究还基本无人涉及，第6、7类研究很有意思，还有很多子题目值得研究。第8类，不提也罢。需要强调，以上所述并不保证是全覆盖的。除此之外，肯定还存在许多其他与季报紧密相关的问题。例如，按照北京大学姜国华教授等在《宏观经济政策与微观企业行为——拓展会计与财务研究新领域》（发表于《会计研究2011年第3期》）所提的思路，就需要回答，我国宏观经济中有哪些规律性的季节性现象？如何在税收、金融等政策中考虑季节性因素？

季报研究不仅仅是以季报为研究对象，还可以是以季报为数据来源展开研究。上述研究最明显的缺陷之一是，它们仅仅将季报视为一种信息披露形式。但从信息的具体内容来看，季报的特殊性在于它反映了公司经营管理的季节性。学者们认为，会计的本质既是“信息系统”，也是“管理活动”。现有研究重信息而轻管理，也就是重外部的投资者而轻内部的管理者，重现象、形式而轻实质、内容。从企业管理的意义上看，读季报、研究季报必然要涉及季节性管理问题。需要回答，季节性的经济后果有哪些？企业应当如何预测、评价和利用季节性？例如，元祖股份（股票代码603886）、南宁糖业（股票代码000911）等公司的季节性程度如何，管理水平如何？“马爸爸”的“光棍节”、某东的“618”，到底有多大影响？

理论是灰色（晦涩？）的，但生命之树长青。季节性管理问题的基础是恰当地衡量季节性。下次，本号打算利用上市公司近年季报数据，计算季节性因子，以确定各行业的旺季、淡季，衡量季节性的强弱。围观，也有看热闹和看门道的不同。后一种，快快点赞、转发，现出原形！

文章来源：财报这么有趣

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