科创板开闸，股权上市扎堆境外迎转机？

3月2日凌晨，证监会火速出台了科创板管理办法及配套规则，成为2019年资本市场的头等大事。科创板开闸，给处在下行轨道中的国内经济搅起了一江春水，甚至被业界寄予“中国的纳斯达克”厚望。天眼查的战略合作伙伴——有律创始人、著名股权专家王英军律师认为，“科创板的设立，降低了企业IPO的门槛”，尤其利好那些有发展潜力、短期盈利能力尚不足的科技创新型企业，给这些企业的融资发展开拓一条新的通路。

据有律与天眼查联合发布的《中国股权蓝皮书》中“股权上市”篇显示，2018年我国共有326家公司成功实现了IPO，比2017年的604家减少了近一半。

v 2017与2018年新上市公司数量图

从上市地点选择来看，2018年有107家选择了境内上市，219家选择了境外上市，香港交易所、美国的纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所，成为国内企业赴境外上市首选的三个地点。

v 2018五大证券交易所新上市国内公司数量图

不难看出，港股成为2018年“大赢家”，121家公司登陆港交所主板上市，GEM板（即创业板）上市的有61家。也就是说，共有182家公司选择了香港证券交易所，占比高达55.83%。与此形成鲜明对比，在国内的上证所、深证所挂牌交易的公司分别有59家、48家，占比分别为18.1%、14.72%。

产生这一现象的主要原因是国内A股上市采用的是“审核制”（也叫“核准制”），海外采取的是“注册制”。顾名思义，审核制的门槛较高，有相对较长的时间周期，规则要求复杂，尤其是最难的一条关于盈利限制，要求企业具有连续3年净利润在3000万元以上的盈利能力，这样能通过上市要求的公司少之又少；要知道一些互联网公司在发展前期肯定是持续烧钱亏损的，要不然也不会着急融资甚至上市募资输血，因此他们往往会选择到香港甚至出海IPO。

而香港证券交易所能够吸引大量国内公司挂牌交易，主是因为难度较低，资本市场制度完善、灵活。一方面，香港股市是链接全球的自由体系，拥有多元化的投资者，企业较易融到资金；另一方面，香港资本市场规模庞大，比内地市场更成熟和规范，制度相对完善。因此，我们看到，2018年在香港证券交易所挂牌敲钟的不乏小米、海底捞、美团点评等国内各领域领军企业的身影。

国内互联网企业扎堆境外上市，科创板的放开能否改变这一局面？不少券商、企业、投资者已蠢蠢欲动，也有很多业界人士还在观望阶段，预计2019企业境外上市的规模不会大幅减少，但比例可能会降低。

诚然，科创板打开了中国资本市场改革的新切口，但能不能做成“中国版的纳斯达克”，一方面需要很长的时间，另一方面还要看监管政策及资金支持。正如王英军律师所说，“科创板要发展好，根本还是取决于上市企业的质量和主管部门的监管力度”。