铝期货价格（旺季不旺）

随着3月初俄乌冲突导致市场供应的炒作达到最高潮，铝价也一度飙升逼近24000元/吨；但随着上海疫情的爆发，国内铝市基本面急剧转弱，现货运输遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游订单大减，“旺季不旺”现象再度显现。此外综合海外美联储加息信号

随着3月初俄乌冲突导致市场供应的炒作达到最高潮，铝价也一度飙升逼近24000元/吨；但随着上海疫情的爆发，国内铝市基本面急剧转弱，现货运输遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游订单大减，“旺季不旺”现象再度显现。

此外综合海外美联储加息信号的释放，大宗商品整体涨势受挫，在多空波及下，铝价迎来震荡回调之旅；截止2022年4月14日收盘，沪铝主力收于21440；而近日来沪铝盘中最低一度跌至21000下方，较3月初而言，累积降幅超3000元。

图1是2022年3月-4月现货铝价格走势

从趋势上看，当前铝价上升拐点似乎已经来临，沪铝有望再度开启涨势；不过就个人观点来说，现在谈“上升”拐点仍言之过早！短期铝价多将呈现止跌反弹趋势，但盘中仍将面临一定程度调整，后市看涨思路不变；而短线我们并未持续看大涨的思路主要有以下几点：

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海内外库存降幅放缓，低库存对市场提振或已被提前消化

图2是2022年2-4月LME铝库存走势

图3是2022年4月12日LME铝库存增加情况

从上图2中，我们可以看出自2月初起，伦铝库存便开始持续去化，经历连续近两个月的下降后，在2022年4月12日录得首次累库。

从图3具体库存增加情况来看，新加坡贡献唯一增量3725吨；不过仍旧被巴生仓库的降幅抵消大半，巴生仓库减少2650吨，其他鹿特丹、巴尔的摩、汉堡出现小幅减少。

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总体来说，伦铝库存相较往年已处历史低位，这一点从多家海外机构言论中也不难看出：彭博社—LME六大主要金属合约的可用库存目前已降至了1997年以来的最低水平；高盛—铜正在“梦游般地走向库存枯竭”，铝库存也持续相对低位；但不应忽略的是，在2022年2-3月间，俄乌冲突已进一步加剧了海外市场供应紧张的格局，致使市场已提前消化低库存多带来的利好效应，铝价在期间内也一度冲高，因此当前低库存实际对价格提振效果已相对有限。

图4是2018-2022年电解铝社会库存走势

图4为我国近年来电解铝社会库存趋势图，不难看出，尽管5年来库存量不尽相同，但趋势来说多有共通之处，在传统旺季下，4-6月间我国社库多呈现去库趋势；而今年波动趋势已出现明显上探，去库幅度有明显降低，这其中很大程度上是受到当前国内疫情端的影响；通过对比不难看出，短期国内社会库存下降幅度已有明显减弱，对铝价支撑力度减弱。

综合海内外库存来看，尽管库存值均处低位，但其带来的利好效应多已内提前消化，而短期降幅的放缓无疑加剧了铝价整体弱势格局。

2、疫情持续扰动铝市供需两端，运输不畅致使“旺季不旺”再现

自3月初上海爆发疫情以来，随着疫情的逐步严重，各地纷纷加强对交通运输的把控。

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部分地区通知如下：

自3月13日起

南京对重点关注涉疫地区来宁车辆，在市域高速公路出口设立35处查验服务点；无锡暂时关闭15条高速通道，开设9条高速入锡货运通道；苏州14个高速通道关闭，开设50个高速货运通道和8个客运通道。此外，常州、南通、连云港、淮安、盐城、扬州等地对货车运输均有本地特色的管控措施。

截至4月9日

合肥绕城高速等30条高速路段的超60个出入口封闭，此外还有多个服务区出入口封闭，连霍高速路段有的仅限客车通行，有的仅限货车通行。此外，省内各收费站广场均按当地政府要求设置查控点。

自4月10日起

浙江、江苏两地对高速公路收费站出口采取24小时关闭措施，涉及宁波15个，杭州13个。此外，浙江省内的嘉兴、温州、湖州、衢州、舟山等多个高速收费站出口、进口或进出口以及服务区关闭.......

据不完全统计，全国18省高速有部分收费站、服务区被封的情况，涉及长三角、东北、西北、华北等省份，有超800的高速出口和服务区处于暂时管控状态。而当前我国铝现货运输陆运占比极大，在管控越发严格的背景下，市场现货流通困难，下游订单骤减，企业生产放缓；

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据统计所知，目前国内20家样本铝型材企业产量总值约18.26万吨，其中19家样本产量合计17.91万吨，环比2月份增幅不到1%，除个别企业停产外，3月样本铝型材企业均恢复正常生产，但实际产量未出现较大提升，主因下半旬疫情影响物流交通，订单量减少，而多数厂家反馈预计4月订单或将面临更大幅度下滑。

大宗商品价格指数“高点”已过，或逐步走向下滑

图5是2021-2022年大宗商品价格指数走势

今年以来，受多重因素影响，国际能源和粮食价格呈现上涨态势。一季度，反映国际大宗商品价格的路透CRB指数累计涨幅近30%。受价格上涨推动，一季度我国原油、天然气、粮食等大宗商品进口值同比均呈两位数增长。

而从上图5中我们可以清晰的看出，一季度大宗商品价格指数呈现持续拉升趋势，但值得注意的是，进入4月，其涨幅已逐渐收窄，乃至逐步走向下跌。

此外，据国家统计局公布的最新数据显示，2022年3月份，国内工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.3％，涨幅较上月回落0.5个百分点，已连续第5个月呈现下降态势。不过据最新消息，近日国常会提出要适时运用降准等货币政策工具，降低综合融资成本，此举会一定程度刺激国内实体经济恢复，后续大宗商品依旧存在回暖可能。

综合而言，结合海外战争未止以及欧美俄制裁博弈、国内疫情扰动等因素来说，多数大宗商品短期冲击新高的动能已有所不足，或走向颓势风险，而大方向上若大宗商品整体走势向下，则一定程度上又将拖累短期铝价走势有偏弱可能。

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总结分析及后期预测

综合来说，当前铝市依旧面临着多空博弈的格局，上升格局仍未完全打开，尽管国内多部门已在联合行动解决运输端问题，但预计短期难以带来需求上的实际回暖，给予铝价的也多为情绪面上的支撑；也就是说短线铝市基本面实际支撑力度仍不够强大，不足以带动价格形成持续性拉升，沪铝主力或在22000关口形成进一步压力位。

同时我们也应关注一点，从技术面以及沪铝持仓角度分析，目前市场多空双方持仓量均处增仓阶段，从4月12日数据来看，沪铝前20名期货公司多单持仓24.27万手，空单持仓25.83万手，多空比为0.94，可以很明显看出，空方力量仍略强于多头势力，且短期并未出现大幅平仓现象，因此技术面上而言，铝价也仍未完全走上上升趋势。

短期行情看，我们认为铝价将维持高位偏强震荡趋势，但下周盘面或仍将不可避免的出现震荡回调可能，宽幅波动区间可参考20800-22000内，下方支撑参考20800处；而中长期来说，在疫情逐步消散以及库存支撑强度攀升后，我们依旧看好后市铝价的上涨，或在4月下旬逐步呈现稳中上涨趋势。