娇子细支香烟价格表图（烟草暴利）

今天来说一只开板新股——金时科技…上周五刚刚开板，对标企业有当年大牛股新宏泽，不过当初炒作逻辑主要是高送转，还有永吉股份当初也一度是大妖股，不过主要逻辑还是贵州股，有点庄股迹象。金时科技作为A股又一烟标股，总市值150亿左右，盘子规模三倍于

今天来说一只开板新股——金时科技…上周五刚刚开板，对标企业有当年大牛股新宏泽，不过当初炒作逻辑主要是高送转，还有永吉股份当初也一度是大妖股，不过主要逻辑还是贵州股，有点庄股迹象。金时科技作为A股又一烟标股，总市值150亿左右，盘子规模三倍于永吉股份，5倍于新宏泽…如此大盘烟标股，开板后就何去何从？且看海豚今日为您深度剖析！

海豚读次新（全市场最深度的新股解读，关于次新的一切都在这里，欢迎关注）

以下写于4月1日深夜

全国前十二大烟标生产企业 市占率达2.43%

公司主要业务为烟标等包装印刷品的研发、生产和销售。2016年公司在烟标市场占有率约为2.43%。目前全国规模以上烟标印刷企业共160多家，营收超10亿的5家，营收5-10亿之间的有7家，公司2016年烟标营收7.64亿，行业排名在12名以内。

与传统印刷相比，烟标对外观效果、防伪特性、模切精度等要求较高，尤其对防伪技术要求更高。因为香烟在我国不能进行广告宣传，因此烟标的品牌及形象展示就极为重要。烟标印刷也是包装印刷技术含量最高的细分行业之一，毛利率基本都在40%以上。

公司预计2019年一季度营收同比增长9.04%-12.91%，扣非净利同比增长5.76%-11.19%

控烟+烟草税上调 烟标企业营收增长乏力

公司烟标收入规模远低于劲嘉股份、东方股份，但是高于永吉股份、新宏泽。

2014年我国卷烟销量已达5099万箱，2015年5月7日，烟草税上调——国家将卷烟批发环节从价税率由5%提升至11%，并按照0.005元/支加征从量税，此外公共场所禁烟也开始在全国重点城市推进，受此影响，2015、2016年卷烟销量分别同比大降2.36%、5.62%。2017年有所企稳回升为4737.8万箱，同比微增0.82%。

在此大环境下烟标企业除了东风股份以外，2017、2018年均业绩增长乏力…. 2017年公司烟标营收同比大降30%，下滑幅度远大于同业，主要是因为湖南中烟的中标份额变动….

（注：劲嘉股份2018年年报未出，采用业绩快报营收乘以80%做了估算，可能存在偏差）

湖南中烟为第一大客户 一度营收占比近五成

自2010年以来各卷烟品牌一般每1-2年安排一次招标，也正是这种招标导致公司2017、2018营收变动较大。

2015年6月因一家供应商失去资格，给了金时一个机会，公司成功中标芙蓉王（硬）、白沙（精品）、盖白沙等，并成为湖南中烟的供应商，中标份额较大，中标排名第二，2016年湖南中烟跃升为公司第一大客户，营收占比达48.69%。

2016年8月湖南中烟新一轮公开招标，原供应商重组后恢复资质参与竞标，导致公司芙蓉王（硬）中标份额由上年的20%下降至9%，白沙（精品）、盖白沙中标份额由30%下降至15%。公司对湖南中烟的营收也同比大幅下滑63%，下降为公司第二大客户，营收占比为27%

2017年底公新中标了湖南中烟白沙（硬精品三代）、芙蓉王（硬细支）品类，中标排名第二，对湖南中烟的营收同比大增86.51%，营收占比提升至41.99%，重新成为公司第一大客户，但营收额只有2.74亿，相比2015年3.9亿元的规模仍有差距。

覆盖的七个重点品牌客户全国销量占比超30%

公司的主要客户包括湖南中烟、云南中烟、四川中烟、重庆中烟、安徽中烟、河北中烟7家省级中烟客户，而截止目前全国仅有17家烟草工业公司及上海烟草集团。

主要服务的卷烟品牌有芙蓉王、白沙、红塔山、云烟、玉溪、娇子、利群、黄果树、黄山、红梅、宽窄、龙凤呈祥、天子、钻石等。公司服务的全国前15名重点卷烟品牌中云烟、利群、红塔山、芙蓉王、白沙、玉溪7个品牌2017年在全国销量占比为32.17%、全国营收占比为39.17%。

川渝中烟拆分 四川中烟缩减需求导致2016年营收大幅下滑

公司前身于2008年12月在成都成立，2012年建成投产，前期对川渝中烟、云南中烟销售收入较大，2015年西南地方营收占比近九成，其中川渝中烟营收占比近65%。2015年底川渝中烟分拆为四川中烟和重庆中烟，公司此前销售的品牌归四川中烟，

2016年四川中烟主动缩减了产品，导致烟标需求有所下降，并叠加重新谈判结构采购价格有所下降，导致2016年川渝地区的营收占比由2015年的65%大幅下降至24.04%。

2016年底公司首次中标重庆中烟天子、龙凤呈祥烟标，2017年川渝地区营收占比回升至31.91%。

公司产业链向上延伸

公司2014、2017年分别实现了镭射转移纸、电化铝的量产，向产业链上游进行延伸。公司镭射转移纸2017年、2018年分别实现营收417.72万、1758.19万。电化铝2017、2018分别实现营收140.63万、1033.4万。

2018年开始向酒标业务拓展，未来将加强酒标、药盒、电子消费品等包装材料业务的开发.

可比公司：东风股份（601515）、劲嘉股份（002191）、永吉股份（603058）、新宏泽（002876）、澳科控股（2300.HK）、贵联控股（1008.HK）

海豚结语：

基本面没太多看点，业绩增速乏力，下游客户议价能力强，虽然不轻易更换，但是随着供应商增多，每1-2年招标一次，这个变数比较大。宏观层面上控烟+税费上调，短期增速放缓，虽然电子烟在国际上冲击很大，但在中国还是对电子烟保持谨慎态度，有一定政策管制，毕竟烟草行业是利税大户。题材上亮点可期，之前的两只烟标股都被大炒特炒，不过金时科技盘子偏大，非短线高手建议谨慎。

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