富途证券丨Q3营收重现增长，“护城河”还在的苹果能走多远?

富途证券分析，在截至2019年6月29日的第三财季，苹果营收538.1亿美元，同比增长1%，优于预期的534.2亿美元;每股盈利EPS 2.18美元，优于预期的2.10美元;每股派息0.77美元。

但据此说苹果财报超预期或许有点轻率，我们更关注的应该是其未来趋势。从苹果营收、净利来看，苹果的业务在缓慢恢复过程中，但iPhone销售收入的下滑依然令人担心。

二、苹果各项业务进展

分类别看：

iPhone销售额259.86亿美元，同比下滑12%，预期263.1亿美元;

Mac销售额58.2亿美元，同比增长10.6%;iPad销售额50.23亿美元，同比增长8.4%;

可穿戴设备、家居和配件类产品销售额55.25亿美元，同比增长48%;

软件与服务类营收114.55亿美元，同比增长12.6%。

二季度大中华区营收91.6亿美元，同比下滑4.1%。

苹果这个季度在大中华区的收入同比下滑4.1%，在各大区依然是表现最差的，但相比上季度下滑22%来说，已经好很多，证明降价销售策略在中国确实起到作用。

服务收入占比继续扩大，已经达到21%，但增速减慢令人担心，这个季度增速13%，相比上个季度的16%继续下降。

亮点依然是，可穿戴设备、家居和配件类产品销售额55.25亿美元，同比增长48%，还在高速成长期。

三、苹果能走多远

首先，苹果已经很大了，各方面已经非常成熟了，虽然手机的销量在下滑，但护城河还在。苹果的护城河是什么相信很多人都已了然于心：

1、用户粘性极高的品牌效应(忠实果粉遍布全世界)，从硬件、软件、品牌管理到销售渠道，形成全方位卓越的闭环生态——极致硬件吸引用户(新材料、设计、渠道);

2、更新迭代抓住用户(触觉交互、光学交互、声学交互、软件与AI交互);

3、留住用户(多产品矩阵硬件生态、iCloud/iTunesStore软件生态);

4、运营客户(全球供应链管理巨大成本优势)。

硬件+软件服务形成的闭环，是苹果独有的优势。从苹果多年来综合毛利率和净利率来看，极其稳定，即使销量下跌也没有对其造成影响，可见其供应链整合以及生态优势非常强大。

只要这种优势还在，苹果的价值就在，巴菲特大举买入苹果股票的原因，实际上就是因为这种护城河能给苹果带来稳定的现金流，所以苹果其实是一家「科技消费」公司。

那么，讨论苹果还能走多远其实就是看其护城河是否足够稳固

很多人说苹果未来依靠服务收入维持增长，可是从最近几个季度数据来看，服务收入增速其实是在下降的，这个季度更是只有13%的增速，那么你觉得能带动苹果这架庞大的机器顺利前行吗况且，软件生态要以硬件为依托，如果人们连苹果手机都不用，又如何从其手中榨取软件服务的价值呢所以，苹果硬件的创新和价值绝对不能忽视。

其次，关于新版iPhone，苹果预计其下一代iPhone产品(不会是2017年和2018年型号的重大变化)以及服务收入增长将足以让公司恢复增长。不过，苹果的市场份额受到华为冲击，对苹果来说受伤比较大。

Canalys发布的最新报告显示，2019年第二季度，中国市场整体下跌6%，出货量连续九个季度下滑至9760万台，但华为第二季度市场份额飙升至38%，出货量达3730万台，同比增长31%，苹果下降14%，出货量仅570万台。

而随着中国5G商用，华为的5G芯片技术也将使其比竞争对手占据更多优势。华为更预计年底国内市场份额将达50%，华为在中国已经有点势不可挡，如何海外销量还能继续大增，苹果将感受到更大的危机。

因此，降价确实可以起到暂时提升苹果销量的作用，但长远看，库克治下的苹果，更需要思考如何加固自己的护城河，为消费者来带更棒的手机体验，届时苹果才能突破自己的估值中枢。

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