富途证券：港交所上市新政为市场带来深远变化

2018年4月，港交所对上市制度做了重大的变革，简单讲，就是允许三类公司能够赴港上市，第一是允许同股不同权的公司来港上市，这就为大量科技股来港上市扫除了制度性的障碍，避免了类似阿里巴巴这样的公司不能来港上市的巨大遗憾，其次，就是允许没有收入的生物医药公司来港上市，这就解决了很多生物医药公司在三期临床之前资金短缺的问题，同样的，也为香港市场引入更多好的医药公司，第三，就是允许已经在其他市场上市的科技公司来港做第二上市，这就为很多已经在美国上市的科技公司回归香港市场埋下了伏笔。

这个变革，是继H股来港上市之后的香港证券市场最大的一次制度变革，这无论对香港证券市场，还是对中国证券市场都会产生历史性的变化。制度改变接近一年，我们回顾这一政策一年来实施的情况，就会有更切实的体会。

在制度实施之后，小米作为第一家新上市制度下的同股不同权的科技公司赴港上市，受到了市场的热烈追捧，上市以后股价一度表现也非常好，在小米之后，美团、51信用卡、同程艺龙、创梦天地、华兴资本、第七大道、微盟、汇量科技等一系列的新经济公司都纷纷赴港上市，大大丰富了香港市场上市公司的结构，使得香港市场上，真正意义的新经济公司的比例大幅增加，随着这些公司的到来，相信未来香港市场的投资风格和投资重心也都会发生很大的变化。而在这些公司当中，未来也一定会出现类似腾讯、阿里这样伟大的公司。

同时，可以看到，在去年这批新经济公司赴港上市之后，2019年以来，虽然也有不少的新经济公司会选择香港上市，但是，包括腾讯投资的富途证券的母公司-富途控股，以及一系列内地的科技公司都没有选择利用新制度的优势，来香港上市，而是去了美国纳斯达克或者纽交所上市，这里的原因到底是什么呢?可能和两个方面的原因有重大关联。首先，从上市的时间和进度来说，还是美国更可控，而香港由于有比较多的流程和问询，且被交易所或SFC否决的可能性大于美国，使得很多新经济公司心存疑虑，宁愿选择虽然上市费用远高于香港，但是进度和结果可控的美国市场以保证上市能够成功;其次，从2018年已经上市的公司来看，这些公司都普遍有一个非常大的问题，就是上市之后，市场流动性不够，使得很多公司的交易量非常萎缩，这对公司后续很多资本市场的安排会有很大的影响。这主要还是由于香港市场的机构投资者往往成交不足，而散户投资者因为对于这些公司还不够熟悉，加上香港散户投资者比较喜欢投资白马股，所以，参与这些公司交易的投资者相对较少，这就使得公司整体的成交非常清淡，再加上港交所的收费制度和交易系统对自动化交易的客户不太有利，这就使得这些公司上市后的表现普遍都比较弱，也压抑了新的公司选择香港的兴趣。

总之，自从2018年香港上市制度改革之后，为新经济来港上市打开了一扇门，虽然有这样那样的一些问题，但是，至少从制度上有了保证，期待香港市场越来越好。