艾康血脂分析仪价格（三诺生物研究报告）

行业分析：近年来，世界范围内老龄化现象的加剧、现代人群的不良生活习惯、以及人口肥胖水平增加等使得各类心血管疾病、糖尿病患病风险也迅速提升。一方面，在患病风险提升的背景下，出于预防疾病以及对于疾病及时诊断并治疗的考虑，针对血脂监测和定期血糖监

行业分析：

近年来，世界范围内老龄化现象的加剧、现代人群的不良生活习惯、以及人口肥胖水平增加等使得各类心血管疾病、糖尿病患病风险也迅速提升。一方面，在患病风险提升的背景下，出于预防疾病以及对于疾病及时诊断并治疗的考虑，针对血脂监测和定期血糖监控的需求将会不断上升。因此在未来一段时间内，血脂和糖化血红蛋白测试需求会迎来显著增长；另一方面，在中国和印度等新兴市 场，随着医疗改革的推进以及出于降低居民的医疗支出的考虑，部分地区的政府积极地倡导减少住院等传统治疗监测方式，并努力推动家庭医疗等即时医疗模式的发展，有效地促进了 POCT（即使检验） 血脂、糖化血红蛋白监测行业的进步；同时，随着POCT 血脂监测技术的进步和糖化血红蛋白测试以其无创伤和无痛、测试效率更高、结果反馈可靠等特点迅速实现临床推广，都将带动整个行业的发展。

根据“国际糖尿病联盟”发布的数据显示，目前全球糖尿病患者有4.25亿人，其中我国糖尿病患者已高达1.14亿，在中国，这部分人群每年将花费6000亿治疗费用。据数据统计，我国是目前全球糖尿病患者数量最多的国家，占全球的1/4，且糖尿病患者数量任然在迅速增加。

目前，我国糖尿病人患病率为3.5%~11.6%，截止2017年，我国糖尿病标化死亡率为10.25%。其中大部分患者为2型糖尿病，达到90%以上。生活方式的改变，与糖尿病的发生密切相关。令人堪忧的是，我国糖尿病患者的知晓率偏低，有46.5%的糖尿病成年人患者未被诊断，表明我国任有大部分人未被诊断且不知晓已经患病。

POCT 产业作为医疗器械的重要细分行业，整体受益于国内医疗设备行业的发展机遇。POCT 产品广泛应用于血糖、血气和电解质分析、快速血凝检测、心脏标志物快速诊断、药物滥用筛检、尿液分析、干式生化检测、怀孕测试、粪便潜血血液分析、食品病原体筛查、血红蛋白检测、传染病检测、甘油三酯和胆固醇等项目。POCT 产品可以使原本烦琐的生化测试过程以简易且低廉的方式实现，方便非专业人员使用，促使临床分析手段走出医院实验室，走近病人，步入家庭，为慢性疾病患者提供便携、使用简单、成本低廉的监测工具，顺应了目前高效快节奏的工作和生活方式，满足了人们在时间和健康上的需要。

公司简介：

三诺生物传感股份有限公司是一家致力于利用生物传感技术研发、生产、销售快速检测慢性疾病产品的高新技术企业。作为国家生物医学工程高技术产业化示范项目基地，多次获得国家创新基金支持，并率先通过了ISO13485质量管理体系认证及欧盟CE认证。公司生产的“三诺”系列血糖仪及配套试条，以其“准确、简单、经济”的特点，获得广大消费者的认可。并购美国PTS公司后，公司实现了从血糖监测系统提供商向慢性疾病即时检测（POCT）产品的提供商和服务商的转变。

在产品上，公司实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿酸、尿微量白蛋白等围绕糖尿病及相关慢病的多指标检测系统的转变；

在市场上，公司实现了从以零售市场为基础逐步向医院市场和海外市场的拓展；

在研发上，公司实现了从电化学平台向光化学平台、荧光免疫平台及移动医疗平台多平台协同研发的进步。

公司主营业务：

三诺生物的主营业务是医疗器械，主要有以下产品。

1、微量快速血糖监测系统（含血糖测试仪及配套监测试条），目前拥有“安稳”、“安稳免调码”、“安稳+”系列，“安准”系列，“金稳”、“金稳+”系列，“金智+”系列，“金准”、 “金准+”系列和真睿系列血糖监测系统、血糖尿酸双功能测试系统、血糖血酮双功能测试系统以及手机血糖仪等产品线。

2、POCT检测系统（含分析仪及配套检测试剂或者配套检测试条），目前拥有便携式糖化血红蛋白分析系统和便携式全自动生化分析系统、尿微量白蛋白检测试条、AGEscan晚期糖基化终末产物荧光检测系统、液相iCARE系统以及分钟诊所2.0、KA-11 UG-11等系列产品。

3、公司境外子公司PTS拥有“A1C Now+”糖化血红蛋白检测系统、“Cardio Chek”血脂检测系统产品和Cotinine及PTS Services等产品，境外参股公司Trividia拥有的“TRUE”系列血糖监测产品和糖尿病辅助产品。

4、公司的院内外一体化全病程管理解决方案，将住院患者血糖管理和出院患者自我监测智能结合，并实现了医患交流、线上复诊、跟踪随访。

公司各业务占比：

公司业务结构图

图 三诺生物业务构成 图 三诺生物境内外业务占比

公司研发情况：

公司持续注重产品研发的投入和自身产业技术的积累，2019年研发投入为18,957.75万元，占营业总收入的10.66%。

公司研发人员数量为529人，占员工总数比例为18.73%。

公司共申请专利68项，其中中国发明专利30项，实用新型专利37项，外观设计专利1项，新获39项中国专利授权；PTS共新申请24项国际专利，共有8项专利申请获得批准。

公司行业地位：

根据中国产业协会数据显示，目前，国内血糖仪市场份额外资占据60%以上市场份额，其中强生约35%，罗氏约20%，雅培约8%。国产品牌三诺约15%，北京怡成约6%，近年鱼跃医疗也逐步开始进入血糖市场。在国产品牌中，三诺生物的血糖仪份额超过50%，是名副其实的“民族企业”，随着品牌技术差距逐步缩小、国产血糖仪价格优势明显，替代效应逐步显现。

旗下境外子公司PTS为全球 POC血脂检测龙头。根据公司公告，2014 年全球 POC 血脂检测市场规模约 2 亿美元，PTS 约占 16%市场份额。

美国子公司Trividia产品远销 83 个国家，全球排名第 6，全美排名第 3。

公司过往外延式收购：

2016 年 7 月公司通过参股公司三诺健康管理（当时持股 35.02%）出资1.1 亿美元收购 PTS。2018 年 1 月公司发行股份，作价 5.28 亿元收购三诺健康管理剩余的 64.98%股权，完成对 PTS 的并购。

2016 年 1 月公司和控股股东通过参股公司心诺健康（持股 25%）并购尼普洛，后将其更名为 Trividia。2018 年 4 月，公司以 2.16亿元收购 14.742%股权，目前持股比例达到 39.742%。

公司主要销售客户和主要供应商情况：

公司前五大销售客户资料

公司前五大供应商资料

大客户业务和供应商较分散，对单一大客户和供应商的依赖性较小。

公司各业务主要竞争对手：

l 血糖监测系统：强生，拜耳，雅培，北京怡成，艾康生物，鱼跃医疗产品。

l 血脂检测系统： Alere、Abaxis、三星、罗氏，怡成生物。

公司财报：

2019年，三诺生物实现营业收入17.78亿，同期增长14.69%；归属上市公司股东的净利润2.5亿元，比上年3.1亿净利润同期下降19.25%。净利润下滑主要因为公司对全资子公司PTS 进行商誉减值测试，并针对上述商誉计提了 3,418.36 万元的商誉减值。

2020年上半年业绩预告归属上市公司股东的净利润盈利1.49亿元－1.75亿元。上年同期盈利1.3亿元，比上年同期增长：15%至35%。

从2019年毛利率来看，血糖监测系统和血脂检测系统占主要部分，毛利率分别为69.5%和61.31%。

在分红方面，公司比较稳定，2017年至2019年均向全体股东每10股派发现金股利3.00元人民币。金达威的现金分红金额分别占到了上市公司净利润的54.78%、54.63%和97.28%（含其他方式）。

公司发行可转债：

本次发行证券的种类为可转换为公司A股股票的可转债，募集资金不超过5亿元（含5亿元），由中信证券保荐。

本次拟募集资金 5 亿元用于 iPOCt(智慧化即时检测)产品产能扩建项目、CGMS(连续血糖监测系统)产能建设项目和补充流动资金。

公司治理：

三诺生物传感股份有限公司董事长兼总经理李少波持有公司26.77%股权。第二大股东车宏莉持股21.9%。

2019年初，李少波与车宏莉缔结了长达八年的一致行动人关系解除，公司实控人由李少波与车宏莉变更为李少波。过去五年期间，第二大股东车宏莉共减持超过5000万股。

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图

潜在思考：

l 根据三诺生物2020年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长15%至35%，取中值25%。而2019年的归属于上市公司股东的净利润较18年增长-19.25%，2020年上半年的净利润出现大幅增长，PTS 上年的商誉减值影响因素或已阶段性消退。

l 三诺生物传感股份有限公司（以下简称“公司”）于近日收到湖南省药品监督管理局颁发的两项《医疗器械注册证》，有助于满足市场多样化的检测需求，有助于提升公司产品的整体竞争力与综合服务能力。

l 根据三诺生物2020年半年度业绩预告，、报告期内，新型冠状病毒肺炎疫情先后在全球不同国家爆发，公司新增自主研发的新型冠状病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）的销售，初步估计，上半年净利润的大幅增长与新型冠状病毒抗体检测试剂盒业务存在较大联系。在接下来海外疫情未减轻期间，新型冠状病毒抗体检测试剂盒业务有助于公司业绩的增长

l 因受到市场环境、国际销售拓展等因素的影响，美国Trividia公司报告期内处于亏损状态，但相较上年同期亏损收窄。

l 在研发方面，三诺生物在对现有产品线升级的同时，连续加大对糖尿病早筛及糖尿病分型、糖尿病并发症检测等领域的研发投入。近年来连续凭借领先的研发能力，公司与相关院校和单位一起承接了大量的研发项目和成果转化项目，强大的研发能力和研发投入是三诺生物在未来在行业中保持进步的重大支撑。

l 公司开拓医院端市场前期投入已达一定规模，预计医院端市场即将发力并加速贡献利润。POCT 方面，公司的AGEs 检测仪、三诺分钟诊所、iCare 多功能检测仪有望借助分级诊疗的大趋势快速进入基层POCT 大蓝海市场并放量，带来新一轮的业绩高成长。

l 公司是国内血糖监测领域绝对龙头，血糖监测主业持续稳健且料在医院端发力在即，POCT 多个优质新品将迎来放量贡献业绩，2020 年海外公司有望摆脱非经常因素扭亏，合力下预计2020 年业绩弹性可观。

总结：

l 医院端的投入有望开始检验成果，POCT的高投入研发令三诺生物血糖仪产品在行业内始终保持竞争力，海外全资子公司PTS 2019 年内因新建印第安纳波利斯新生产大楼落成，新产能尚未完全达产及转移期间相应管理费用提升等阶段性非经常因素拖累，2020年扭亏有望，Trividia亦在缩减亏损，多点开花的发展方向在前期或许会暂时性的让公司财报显得不那么好看，但熬过了最困难的时期后，所获得的的回报也将是喜人的。

l 我国是目前全球糖尿病患者数量最多的国家，占全球的1/4，且糖尿病患者数量任然在迅速增加。相较于发达国家的便捷式血糖仪较高的人均持有量，中国在这方面还远远不足，但配合政府的引导和国内人民思维的进步，便捷性血糖仪的普及趋势将会得到进一步发展。

l 受技术方面的限制和国内行业发展的落后，前期国内的血糖仪市场份额主要被进口品牌占领，随着国家的扶持以及自身产品的进步，国产血糖仪近年来也在市场中的份额逐渐扩大，三诺生物作为国产血糖仪的佼佼者，从产品性价比，以及近年来国人支持国货趋势飞快上涨的角度来看，无疑占据了先天优势。

l 上半年新型冠状病毒肺炎疫情先后在全球爆发的情况下，三诺生物新增了自主研发的新型冠状病毒抗体检测试剂盒（胶体金法）的销售无疑是走了一步好棋，上半年股价拉升和国外疫情爆发几乎保持同步，当前美国疫情依然处于恶化中，对于在美国拥有生产基地的三诺生物而言，下半年的需求依然很可观。

l 公司申请可转换债券是为了公司旗下产品产能项目扩建和补充流动资金，但如果投资者在转股期内转股过快，将会在一定程度上摊薄公司每股收益和净资产收益率，因此公司在转股期内可能面临每股收益和净资产收益率被摊薄的风险。