雷贝拉唑钠肠溶胶囊价格（毛利84）

医药行业大变局没有全民健康，就没有全面小康。全民健康是全面建成小康社会的基础，是国家战略的一部分。过去十年，医药股诞生了一大批10倍牛股，康泰生物(30倍)、长春高新(20倍)、爱尔眼科(15倍)、泰格医药(13倍)、兴齐眼药(12倍)、恒

医药行业大变局

没有全民健康，就没有全面小康。全民健康是全面建成小康社会的基础，是国家战略的一部分。

过去十年，医药股诞生了一大批10倍牛股，康泰生物(30倍)、长春高新(20倍)、爱尔眼科(15倍)、泰格医药(13倍)、兴齐眼药(12倍)、恒瑞医药(11倍)、片仔癀(10倍)、我武生物(10倍)等。医药行业10倍股总数，比食品饮料行业、酿酒行业等牛股辈出的行业都多。

2019年，国家医疗卫生体制改革政策持续深入推进，"4+7"带量采购中标结果直接影响市场份额，未来药品市场将迎巨变。对于单品依赖度高、品种老化、研发能力弱、核心产品未中标的医药企业是长期利空；对成本优势明显、产品线丰富、研发实力强、多个产品中标的企业则是长期利好。带量采购将会加速淘汰行业落后产能，中标企业市场份额将得到提升和巩固，未中标企业的市场份额将快速萎缩，甚至退出市场。

未来十年，全民健康需求持续增长与医药卫生服务供给不足的矛盾依然存在，随着城镇化、人口老龄化、疾病普遍化、生态环境、生活方式等因素变化；随着生命科学、信息科学和医药科学相互交叉，新技术、新模式和新业态不断涌现，医药行业未来投资价值依然值得看好。整个行业有望继续保持6％以上的增速，医保的支付能力将持续提升。继续看好创新药、医疗服务、连锁药店、医疗器械、血制品等细分行业的长期投资机会。

5年10倍的大牛股

济川药业是小儿感冒药龙头企业，2013年8月借壳洪城股份上市以来，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒，凭借着这三款核心药物，成为儿童用药领域的头部企业。济川药业主营收入从2013年24.5亿元增至2018年的72.1亿元，6年复合增长率超过20%。净资产收益率长期保持在30%左右，驱动业绩持续高速增长。

同期股价，从2013年初的5元左右，最高涨到2018年5月的52.74元，5年多时间，区间最大涨幅超过10倍。

戴维斯双杀

自2018年开始，济川药业遭遇了业绩下滑与估值下降的戴维斯双杀。戴维斯双杀效应是指市场预期变差与上市公司价格波动之间的双倍数效应。

济川药业营业收入增速从2018年中报开始下滑，至2019年前三季度(按报告期)，营收分别为20.8亿元、39.1亿元和53.9亿元，同比增长分别为-2.26%、2.71%和-2.85%。

济川药业归属净利润增速从2018年四季度开始下滑，2019年前三季度(按报告期)，归属净利润分别为5.10亿元、9.64亿元和13.1亿元，同比增长分别为9.28%、14.38%、-0.24%。

自2018年5月至今，济川药业市净率(PB)从10.08倍下降至3.07倍，市盈率(PE)从31.26倍下降至10.38倍。

遭遇业绩下滑和估值回归的戴维斯双杀后，股价从55.74元跌至22.28元，已跌去近60%。

经营情况分析

2019年三季报显示，前三季度实现营业总收入53.9亿，同比下降2.8%；实现归母净利润13.1亿，同比下降0.2%；每股收益为1.6元。经营活动现金流量净额为17.83亿元，同比增长14.48%；销售毛利率为84.45%，高于行业平均水平；净利率为24.2%，同比提高0.6个百分点；资产负债率为30.0%，资产结构较为安全。

济川药业主营收入增速下滑主要原因，是医院渠道的"药品降价"及"无渠道增量"，核心品种蒲地蓝在经历连续多年高增长之后进入新的产品周期，医药渠道的增量拓展难度加大。

济川药业不仅当前业绩增速下滑，更大的问题是，是主营产品调出医保目录，是未来业绩的下滑风险，是业绩将变得更差的预期。

2019年8月20日，国家医疗保障局、人力资源社会保障部印发了《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录>的通知》，济川药业主营产品蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品均未纳入国家医保目录。根据通知规定，未进入国家医保目录药品，将在3年内退出省级医保目录。所以，未来3年内，济川药业的主营产品能否进入国家医保目录十分关键。

随着医保控费改革的不断深入、辅助用药目录的出台和中药注射剂的限制，以处方药(以医药为主要销售渠道，而非连医药锁药店)为主的济川药业，其核心产品蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液等产品，都将面临销量和售价下滑压力。

技术走势分析

股价长期处于20日均线和60日均线之下，两条重要均线的倾斜方向向下，呈空头排列，说明短期趋势和长期趋势均向空。120分钟、日线、周线等周期，均没有底部结构。浪形上看，仍然处在下跌浪中。

股东人数持续增加，筹码集中度进一步下降，短期看，股价难有大的起色。

"四好标准"评判

"好行业、好公司、好价格、好时机"是评判一只股票是不是好股票，是否值得买入的标准，下面将用"四好标准"对济川药业进行综合评判。

济川药业所处的医药制造行业，是一个长期增长的刚需行业，各细分行业均有较大的增长空间，医药行业无疑是好行业。

过去，济川药业是绩优、白马、快速成长型公司，是一家好公司；未来，由于业绩增长的极大不确定性，能否继续称作为"好公司"，没有概率优势。

未来，济川药业业绩有三种可能：第一，业绩重回高速增长，即20%左右的增幅，则现在估值不高，是好价格；第二，业绩平稳，即维持0%至5%的增速，则现在的价格最多算合理价格；第三，业绩继续下滑，持续负增长，则现在的估值仍然偏高，不是好价格。

济川药业日线、周线、月线趋势均走坏、无底部结构，所以，也不是好时机。有的股票会长期低位震荡，即使估值不高，也长期不涨。所以，无论是否是好价格，都要等趋势明朗，或出现较大周期的底部结构。

综上所述，该公司虽是曾经的白马股，处在一个好行业，但由于业绩增长的不确定性较大，只能关注，不能加自选，不能投资。因为，加入自选股票池的个股，必须是未来确定性较高的个股。

"58只高ROE，低市净率个股"解读，济川药业是第11只（前期已解读德赛电池、美的集团、格力电器、宁波银行、招商银行、南京银行、长沙银行、贵阳银行、华东医药、中国平安）。由于年底工作较忙，解读进展较慢，望大家见谅。

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