锂矿价格（2022年碳酸锂价格能否持续走涨）

电动车的超高速发展，2025年渗透率达到25%碳酸锂持续供不应求，接下来的三年会处于紧平衡，价格会长期在30万元上下波动。Model3/Y交付周期最长达四个月补贴退坡、保费上涨难掩特斯拉订单猛增。进入2022年后，车价和保费的齐涨都未能抑制

电动车的超高速发展，2025年渗透率达到25%

碳酸锂持续供不应求，接下来的三年会处于紧平衡，价格会长期在30万元上下波动。

Model3/Y交付周期最长达四个月 补贴退坡、保费上涨难掩特斯拉订单猛增。进入2022年后，车价和保费的齐涨都未能抑制住中国消费者对于特斯拉的热情。

1月21日，财联社记者通过多家特斯拉销售门店了解到，目前特斯拉Model 3和Model Y全系的交付时间长达12-16周交付(即3个月-4个月)。

1月19日，特斯拉调整FSD功能车型在美国市场的售价，由10000美元上调至12000美元，中国市场保持不变，仍为64000元。

同时，由于补贴政策退坡，2021年12月31日，特斯拉对国产Model 3和Model Y进行了价格调整。其中，Model 3后轮驱动版起售价涨至26.5652万元，涨幅达1万元；Model Y后轮驱动版起售价涨至30.1840万元，涨幅达2.1088万元。这已经是国产Model 3近2个月内的第三次涨价，此前曾于11月19日、11月24日两次调价，相比历史最低价23.59万元已有近3万元的涨幅。

锂矿股是否会走出一波波澜壮阔的行情，取决于未来锂价的增长空间还有多大

成长股的锚在新能源车，新能源车的锚在锂矿，新能源车企稳是市场企稳的必要条件。新能源赛道股很多都已经腰斩；并且锂电对相关消息反应也趋于正常，比如上周塞尔维亚否决了欧洲最大的锂矿计划，并撤销了英澳矿业巨头力拓的锂矿勘探许可证，周末南美国家“锂矿欧佩克”舆论持续发酵，这波锂矿的底大概率已经探明。锂矿是本轮动力电池产业链中最后迎来景气度拐点的品种。市场担忧锂板块仍偏向强周期属性，价格高位难以维持。

锂电“走价”的逻辑一定是大于“走量”逻辑的，

如果未来价跌量升，则很难获得相对收益了。但如果量价齐升，那么这个期间获得相对收益的可能性仍是很高的。对于锂矿，千万不要在价格跌中讲阿尔法，历来作为高景气行业，“价跌”都不是好逻辑。决定锂电能否产生一波大行情的关键是锂资源能否展开新一轮涨价周期。2022年锂资源虽然有新增产能，但供给依然相对紧平衡。有些机构认为在2022年不会出现锂资源价格的拐点，年内将维持高位运行，预计2022年锂盐价格中枢将显著高于2021年，带动锂板块公司业绩大幅增厚。

锂矿产能主要在于两个方面

一、“产锂国协会”酝酿中

据外媒近日报道，拥有全世界最丰富锂矿资源的三个国家玻利维亚、阿根廷和智利正在讨论建立类似“产锂国协会”的组织，这一组织的功能类似于欧佩克。业内人士表示，若“锂欧佩克”得以实现，三国将根据市场情况对锂矿开采实行统一限定的配额制，意在维护锂价合理稳定，实现锂资源经济效益最大化。2020年玻利维亚、阿根廷、智利的查明锂资源量分别为2100万吨、1700万吨、900万吨，位居全球前三。因此，这三个相互接壤的南美洲国家又被称作锂矿“金三角”国家。若从全球锂资源储量来看，玻利维亚、阿根廷、智利的占比分别为24%、23%、11%，合计58%，超过世界上其他地区的锂资源总量。

二、产量指引

关于产能，按之前东证期货研报观点，高价刺激下，锂矿商的扩产积极性明显回升，但客观约束限制了供应释放的节奏，具体包括北美国家对采矿业权证审批的效率偏慢，以及非洲地区项目周边配套基建设施欠完备等。

预计2022年锂的新增产能将主要来自：

1)Greenbushes和Pilbara锂矿增长，预计新增供应约7万吨LCE；

2)雅保和SQM扩产项目释放产能，赣锋锂业南美盐湖投产，预计增加供应约7万吨LCE；

3)中国锂资源项目增产预计带来约4万吨新增供应。以上供应增量在2022年释放确定性较高，可满足约300GWh电池所需的锂原料。若以单车50kWh带电量计算，可用于生产600万辆电动车。

但有些锂矿是下调产量指引的，2022年核心供给增量之一Pilbara近期下调产量指引，原计划46-51万吨精矿，现下调为40-45万吨精矿。锂盐供需紧张持续，锂价22年预期将维持高位。西澳仅有的两座可以供应散货锂矿的矿山之一Mt Cattlin指引 2022H1 产量下滑、但售价大幅提高，公司2022Q1 已签订单达 4.5 万吨，平均销售价格高达 2500 美元/吨，预计 Mt Cattlin 矿山在 2022H1 生产锂精矿 8-9 万吨，相较2021H2 的 12 万吨大幅下降。

具体哪些公司值得跟踪

锂矿股的比价效应，电池材料中的钴镍股现在的估值都在30倍PE，而锂矿股在2022年已经降为15倍，有的已经低于10倍估值。电池其它材料如铜箔还在40倍估值，隔膜也在40倍估值。电池股的估值也在50倍以上。而上游最紧张的锂矿股已经估值最低。

太平有色的估值，不是很合理，我按权益产能产量，按业绩15倍估值进行了整理，公司非锂产业估值+资源估值=其它估值，单独更支。因为锂板块没有业绩也有估值的。

赣锋锂业：锂资源布局领军者，成本控制能力强

事件：赣锋公告21年全年扣非归母净利约为29-36亿元，对应中值32.5亿元，考虑赣锋前三季度扣非归母净利14.28亿元，我们预计赣锋Q4归母净利中值为18.22亿元。

1、单吨净利怎么看？一我们预测7.46万元/吨

Q4锂盐净利：18.47亿元。四季度产生的股权激励费用约为1.25亿元。公司6月7号实行股权激励，需加回1.25亿股权激励费用（详见6月8日公告），预计对应四季报实际扣非净利润约为19.47亿。我们扣除赣锋其他+锂电池业务净利约0.83亿（中报拆解，实际应该更高），对应赣锋四季度锂盐净利18.47亿元。

量：我们预计赣锋Q4锂盐出货量2.5万吨LCE。其中宁德赣锋2万吨碳酸锂Q4满产，我们预计赣锋Q4电碳出货7000吨、氢氧化锂出货1.8万吨（其中氢氧化锂长/短单约为7：3）。

价：赣锋电碳价随行就市，取百川10/11月电碳均价为19.36万元/吨。而考虑氢氧化锂短单多供国内，我们抓取百川10/11月氢氧化锂均价19.3万元为赣锋氢氧化锂短单价。同时赣锋长单氢氧化锂多供应日韩电池厂，而全球唯一能追踪日韩氢氧化锂交割价格平台为Fast Market,我们抓取Fast Market7-12月氢氧化锂均价22.47美金/kg为氢氧化锂长单价（假设月度调价），对应14.61万元/吨考量。

依此计算，我们预计赣锋Q4单吨净利约为7.46万元/吨，现有精矿成本约为833美金/吨。详细测算情况请见下图：

2、短期

1)赣锋现有矿石库存可支持1.5季度生产，高精矿库存有效平缓成本曲线。且从过去追踪中来看，赣锋从主力矿山Mt Marion精矿拿到的精矿，均低于市场长单价(21Q2银河资源长单价600美金+/吨，赣锋Marion499.88美金/吨：21Q3银河资源长单价779美金/吨，赣锋Marion长单价740.6美金/吨)。

2)氢氧化锂长单调价机制更灵活，价格弹性大。日韩电池厂报价不同往日，过去日韩调价多滞后于国内1-2季度，且仅参考日韩国内报价数据。而进入四季度以来，国内头部氢氧化锂企业均改变与日韩长单定价方式，价格弹性显著提升。

3、长期

未来的锂产业，将是两大能力的竞争：

1)氢氧化锂强加工能力；

2)资源勘探找矿能力。

氢氧化锂加工，本质是制造业。氢氧化锂加工know-how壁垒被市场低估，海外头部电池厂高镍化趋势下，对氢氧化锂要求刻。氢氧化锂企业基因仍为制造业（天华、雅化、盛新过去都从事制造业，对上游找矿本身并不擅长)，赣锋作为过去十年中国氢氧化锂产能最大、认证最多的企业，当之无愧中国氢氧化锂加工第一龙头，这也是市场对赣锋的印象。

海外资源布局，本质是采矿业。一把收购成熟锂矿项目时代已经过去，全球成熟绿地项目也基本被中企收入囊中（阿根廷超万吨成熟绿地项目仅剩Kahi),远期碳酸锂考验的是找矿、勘探、开发能力，背后走的更多为矿业界逻辑。我们需注意，赣锋已经在阿深耕十年，短、中、长期均有盐湖产业布局，同时作为Arena第一大股东，深度绑定阿根廷第一勘探团队。

赣锋是A股唯一走通两大逻辑的标的。未来两年，赣锋全球深耕大核心项目将陆续放量，资源开发能力将被市场充分认知，资源自给率+产能均将显著提升。

中矿资源

2021年公司预计实现归母净利润5-5.6亿元，同比增长186.92%-221.35%;扣非后净利润4.88-5.48亿元，同比增长221.10%-260.57%;预计实现每股收益1.56-1.75元。在整个行业高景气带动之下，公司2021年也做了很多的努力和突破，三四季度大幅度增长，2021Q4单季度预计实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元-2.58亿元，同比增长167.57%-248.65%，环比增长53.49%-100%。

公司新建2.5万吨锂盐产能的投产达产，实现了公司碳酸锂、氢氧化锂业务从“0”到“1”的突破，而公司自有矿山加拿大TANCO矿山12万吨锂辉石采选产能于2021年10月正式投产（目前已基本达产），公司锂盐新建产能的逐步释放、锂精矿资源自给率的提升以及强势锂价的催化将为公司未来业绩带来巨大增量使公司成长性与盈利能力迈上新的台阶，进入业绩高增长期。

二、业绩预告详细解读

拆分来看我们业绩增长很快，尤其Q4单季盈利达到了2-2.6亿的区间，整体拉长来看，公司去年完成了从地勘型企业向以资源为主的加工型企业转型，明年开始公司就会上一个新的台阶。2018-2021年是我们的转型期，期间完成了东鹏并购、Cabot流体事业部的收购从而使我们一个地勘业务的服务型公司转变到现在以铯铷和锂电新能源资源为前端的加工型企业。在这年中转型过程中，螺枉板块担当大任，是主要的利润来源。

2021Q4由于公司氢氧化锂顺利达产，有一定的产量，加之氟化锂四季度迎来业绩爆发，2021年我们锂电新能源板块和铯铷板块贡献利润基本相当（具体数据以年报为准）。

1、地勘板块

上市之初公司是以地勘业务为主，时至今日地勘已完成其历史使命，2021年业绩约1.5亿元。由于疫情导致人员往返成本的增加以及效率降低，导致地勘业务对利润的贡献比较小。现在地勘业务已转变为非以盈利为主，而是我们前端资源获取的保障。比如tanco矿山竞标中，当时我们和交易对手的竞标，地勘专业性反应在项目合理估值和判断上；昨天我们公告终止对Arcadia锂矿的包销，也是因为我们地勘团队在获取资源量和价格方面作出准确评价后我们决定放弃。去年我们与PMW的项目合作也是源于地勘团队对项目做出的正确评价，我们认为在后期其铯资源、锂资源有增储潜力。后期在地勘团队的参与下我们会把这个项目勘察继续推进，以期获得更好的资源保障。

国际工程板块已经在去年整体剥离，今年将没有这个板块，这部分去年有4000-5000万收入，利润基本无贡献。主要的利润来源还是铁染板块和锂电板块。

2、铯铷板块（铯铷盐+甲酸铯）

精细化板块发展比较稳定、增长明显的原因一是我们原有客户需求的增加，二是以前我们竞争对手的客户向我们转移，源于其他前端资源逐渐枯竭，而公司的tanco矿山资源充分保障。

甲酸铯板块有一定周期性，与油气价格吻合，随着2019年油气价格的提升，甲酸铯业务也在复苏，2021年有不错的表现，2022年也已经接到以往没有的大单，给2022年开了一个好头，预计今年甲酸铯板块会有不错的表现。铷产业目前整体尚未打开，去年全球用量只有5-10吨，前年只有20吨。它的资源量不缺，云母、盐湖、绝榴石里都有，全球用量比较少、需求较少。

3、锂电新能源板块（氟化锂+氢氧化锂/碳酸锂）

从今年开始我们会进入锂电新能源的阶段，也就是公司的第三个阶段。第一阶段地勘阶段用了三年；第二阶段是以剥缩为现金流为转型提供支撑；从今年开始我们进入锂电新能源阶段，其收入、利润都将会是公司第一大板块。

去年锂电板块贡献利润占比逐季增加，全年来算已经和铯铷板块贡献度基本相当，明年会远远地超出，因为2.5万吨的氢氧化锂/碳酸锂生产线，2021Q4是运行的第一个季度，尚未满产。今年预计2.5万吨产能将完全释放。今年氟化锂产能从3000吨增加到6000吨，这块也会给公司带来一个比较好的收入。

公司对锂电新能源规划有三个步骤：

第一步，公司2.5万吨的锂盐制造生产线的投产，去年我们完成了公司锂盐业务从0~1的突破。虽然我们的团队以前都来源于江西锂厂，一直是行业从业人员，但是整个东鹏这几年是没有做从锂矿石到电池级的氢氧化锂、碳酸锂的，所以产线达产我们从理论到了实际。第二步我们会着力解决资源，发挥地勘起家的锂盐公司优势，努力达到资源的自给自足。虽然现在行情使找到合适的资源很艰难，但我们也一直在往前走，而且这个时候我们认为更需要保持清醒的头脑，以长期眼光来对待，不能图短期痛快而给后面背上负担，但我们也会尽快完成寻找锂矿、资源储备的第二步战略。在锂资源储备完成后公司将进入第三步，进一步扩张锂盐产能，既然我们着力发展新能源，我们会更早把产能提升、把产能优势发挥出来。

三：问答环节

1、2021Q4铯铷盐与甲酸铯业绩如何拆分？甲酸铯Q4有没有租赁转售的情况？

铯铷盐精细化工业绩比甲酸铯稍高，2021年这两块业务加起来毛利超过4个亿，其中50%多是精细化工，其他是甲酸铯。

2、2021年中报显示铯铷盐毛利率是61.7%，之前公司提到在铯铷盐方面会做产品结构升级，请问这部分Q在结构优化、向高端铯铷盐转化中毛利率是否有所提升？

在前端铯资源、初级加工方面我们的优势会逐渐增加，目前与我们竞争的一家美国化工企业会逐渐退出铯铷盐的市场。这块之后我们是一家独大，当然并不代表市场仅剩我们一家了。我们下游客户有一些生产线与我们是重合的，比如用初级铯盐做高端铯盐，这块与我们形成了一定竞争关系。后端的高端铯盐利润率确实是更高的，这块我们会逐渐进行一些调整，释放一些高端铯盐产能、并配套一些基础铯盐。对于铯盐行业的整体策略，我们希望通过做量的提升去促进行业有效的资源利用，仅有一部分成分是通过利润率提升或提价的方式提升盈利的。

3、tanco矿山开发进展？

tanco矿山是我们2019年收购的矿山，当时的收购很值，1.35亿美元收购4万吨铯金属当量的绝榴石资源，可开采28万吨LCE锂辉石，平均品位2.5%以上，品位很好。还有3万多桶甲酸铯，这也是甲酸铯业务利润很好的原因，收购的产品都是现成的，我们有员工费用、搬运费用、回收提纯的费用。由于当时更看重铯资源，交易对价很低，1.35亿美元收购了上述全部资源。去年锂资源的紧张程度提升，我们就进行了锂资源开发，由于项目有现成的坑道，开采非常便利。12万吨选矿厂搁置时间较长，去年10月份完成复产过程，经过一产能爬坡，现在12万吨产能已基本实现达产了。我们正在12万吨基础上再扩建18万吨产能，场地所限只能增加18万吨；在原有的基础上进行扩建，审批时间会短一些，计划半年内完成审批和建设，希望今年下半年能实现产能释放，下半年能形成总共30万吨的产能，以增加公司锂资源的自给率。对tanco矿项目的一个长远规划，不光是对锂的规划，还有铯的规划。我们进行了剥采的规划，因为现在都是坑采，导致一些比较好的资源无法利用，比如像矿柱、上顶板上有些品位还是非常高的，这块我们已经委托给外部公司进行设计、可研，预计用6~9个月的时间完成，结束以后会进行审批，以获得政府和当地原住居民的支持，进行后续的扩产。后期计划用两年时间的完成建设。

4、2022年公司2.5万吨锂盐产线能生产锂盐多少吨，有没有指引？今年锂盐生产的原料锂资源如何保障？

锂矿资源的保障才能实现锂盐产能的释放，今年资源端有几个来源：1)tanco矿山正在提升自给率；2)目前我们也在市场进行采购做补充，获得了一些资源；3)我们也在谈一些包销。对于产能释放今年我们是有信心的，2.5万吨产能我们能够80%以上释放，整体比较乐观。我们认为下半年资源紧缺会得到缓解，上半年是最紧张的时候。

5、最近碳酸锂的价格涨的走势比较好。公司有没有考虑过提前转产碳酸锂？

并不是考不考虑的问题，实际上我们在规划碳酸锂。去年为什么做的氢氧化锂多，两个原因：一、氢氧化锂的整个的工艺流程比较长、比较复杂，我们想把比较复杂的先打通，碳酸锂后期的提纯是我们一直在做的，我们的旧厂做氟化锂的原料就是碳酸锂的提纯，做碳酸锂对我们工艺上没有难度和壁垒；二、生产线在建设完成以后，一些老客户已经向我们预购了氢氧化锂，所以我们去年生产氢氧化锂比较多。碳酸锂在四季度末和1月份现在我们已经生产了，生产线是打通的。

6、公司长单、短单的比例是多少？定价是多久调一次？

价格基本按月调整，长单锁量，价格基本上是每月调整，以网站报价和市场价格作为基础进行调整。我们以长单为主、散单为补充。下游客户现在倾向于签长单。由于今年的资源并不是现在完全落地，考虑资源落地情况，我们就没有签更多的长单，目前保证了老客户的长单，多余出来的根据我们的供应量进行一个调节，完成散单的补充。

7、市场担忧上游原材料价格比较高影响下游需求，从公司角度来看，目前的锂盐订单及未来订单大概有没有比较明确的方向？

大家也知道，锂行业实际上进入了一个大金属时代，大金属的根本特点是会有大周期，周期性一定会到来。从稀有金属转向大金属，最根本的原因是需求量的大幅提升，也就是远景来看锂电新能源不是昙花一现，应该是有很长的生命周期。锂电池锂作为一个新能源的重要参与者，虽然有各种电池的冲击还是难以被替代，其他电池只能作为锂电池的补充，所以大的方向是毋庸置疑的。价格的调整肯定是存在的，只有经历了几轮周期，从稀有金属到大金属的转变才更加成熟。

8、氟化锂目前的价格与订单情况，3000吨新增产能是否能完全销售？除了东鹏之外、百杰瑞、赣锋的新增产能审批情况？

目前的情况还实现不了6000吨整个产能的释放，定性来讲今年会有一个比较大的增长，定量数据尚不确定。去年产品如果细分的话，氟化锂去年的利润贡献排在前面，源于后期的价格上涨，加之行业中参与者比较少，我们产能相对比较集中。这也源于我们去年年初对市场的预判而实施的产能增加和规划。我们是在去年的1月份进行产能的规划，比较早，因为审批大概需要5-6个月，后期大概有半年的建设，去年一年我们完成了产能扩张。今年从在手订单来看市场还是非常乐观的，我们相信今年公司氟化锂这块在去年基础上会再有一个比较明显的增长。

氟化锂属于危爆品，管理比较严格的，审批周期较长。同行产能是否扩张我们没有确切听到，但是我本人认为这个行业在兴起，同行如果扩张产能也是合情合理的，我相信他们会有一些布局和动作。

9、公司在海外矿勘探上有很大优势，后续能否发挥优势寻找优质锂矿资源进行并购，未来规划有没有这个目标？

地勘是公司很有特色的板块，如之前所说，我们不以地勘服务收入作为公司主要的收入来源，会加大地勘业务在锂资源、铯资源、稀有金属寻找上面的力度，这是地勘板块的定位。依据我们在海外的优势，在海外获得更多矿权、进行矿权的增储、形成价值的提升，再转让给下游。这块我们已经在做了，包括我们赞比亚两个铜矿用这种方式合作的非常好，我们从一个空白地把它做成了采矿权，就是用我们自己的勘探力量，现在已经交由下游开发。有一个矿去年大概出了2万吨精矿，有铜矿和产硫的黄铁矿，销售市场还是比较好的，这方面后期就不再投入，进行产品分成。地勘业务在发现新资源方面能够短期内完成这个项目的评价。而对于其他我们的同行，因为没有地勘板块，他们会把项目的资源评价交给外部来做，一方面时间上面会花的时间比较长，另一方面能否客观评价也取决于公司的一些个性因素。所以我们在获取资源、评价资源、响应时间短、资源评价客观性上有优势。

10、2021Q4碳酸锂、氢氧化锂销售了多少？氟化锂今年原料涨价很多，氟化锂定价是按照碳酸锂还是按照市场供需？是什么定价模式？

2021Q4我们在9月5号开始出锂盐产品，10月份后期我们就开始出电池级氢氧化锂，我们在11月份就完成达产。2021Q4电池级氢氧化锂的整个生产大概是4000吨左右，销售了2000吨出头，还有一些存货。存货原因，并不是销售不了，也不是说我们囤积等涨价。是因为去年我们锁定了一些稳定的客户他对我们的产品进行了认证。我们现在量还比较小，只能满足这些客户如果增加一些客户我们的产量满足不了那么大的需求。

这些我们熟悉的客户去年的量是2000多吨。我们今年准备给他们进行供应保障，所以没有更大的长单，主要是基于对客户负责。因为氢氧化锂后端是要求整一批要达到一个量，从而确保产品的稳定性。

氟化锂的定价，去年的上半年的或者更早一点是按照碳酸锂的定价乘以一个系数，去年的下半年氟化锂更多的是和六氟磷酸锂、电解液的价格进行联动。它以前是个小品种，量不大，后期产业整体的量大了导致它量也大了，现在CBC已经有氟化锂报价。

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