IPO一波三折 斗鱼离“诺曼底登陆”还很远

媳妇熬成婆，斗鱼终于迎来敲钟时刻。

7月17日，斗鱼（股票代码：DOYU）正式登陆纳斯达克，发行定价11.5美元/ADS，预计募资7.75亿美元，市值约为37亿美元。此外，截止发稿，虎牙市值约为52亿美元。

一连串IPO数据背后，透露出斗鱼上市征程的一丝艰辛。

从去年被曝上市，到今年推迟IPO，再到最终登陆美股，其间“老朋友”虎牙也是抢先敲钟，斗鱼上市之路仿佛一幕跌宕起伏的戏剧， 不过最终还是等来了幸福结局。

上市之路是完结了，但斗鱼能实现“诺曼底登陆”吗？

上市可谓是斗鱼发展路上的一道里程碑，但面对美股市场，斗鱼要在业绩上交出新答卷，并且要在游戏直播之外讲出更动人的商业故事，其间道路也是布满荆棘，斗鱼必然要逐个击破。

去直播化

透视斗鱼，从A站“生放送”诞生到如今正式上市这6年中，斗鱼吸引了超过600万主播，直播收入占平台总营收的比重接近90%。可见，娱乐直播是斗鱼挖出的一条护城河。

直播为斗鱼增添无上荣光，却也留下一地鸡毛。

娱乐直播在让平台赚得盆满钵满之时，也开始暴露出自身弊端，用户打赏成为营收核心动力，头部主播掌握话语权且把握“收入命脉”，这样的商业模式十分脆弱，若仅仅依靠这一业务的单点突破，斗鱼的业务天花板将变得触手可及。

为突破这层难关，斗鱼开启“去直播化”征程。

虽说去直播化意味着多元业务探索，但斗鱼不能忘本，游戏及娱乐是它的基因所在，以游戏为轴心展开业务探索也属斗鱼的常规操作。

于是，斗鱼开始多线出击电竞、内容付费等业务。

在电竞赛事维度，斗鱼早有布局。招股书显示，2016年至今，斗鱼拿下了29个大型电竞赛事的独家直播权，包括绝地求生黄金大奖赛、皇室战争职业联赛等。

除采买赛事版权外，斗鱼自己也打造了不少优质赛事，例如去年3月的DSL超级联赛，总计吸引超1.5万人报名参赛，开赛三周的累计观看人次超过5100万。

斗鱼在电竞赛事版权上收获颇丰，但其中隐忧也不少。

游戏赛事和电影电视剧逻辑类似，只有抢下独播正版才能吸引观众，这意味着平台要持续投入资金。招股书显示，腾讯给斗鱼的投资款（约7亿美元）在过去三年有超过20%回流至腾讯，其中内容版权费用占主要部分。

同时，游戏赛事付费尚未流行，直播平台砸钱买下的赛事版权很难在用户端直接变现。今年3月，斗鱼曾在“DOTA2梦幻联赛S11”期间尝试“6元办卡观看”的付费模式，但该模式最终在网友的声讨中“寿终正寝”。

正版赛事让平台“入不敷出”，也反映出斗鱼匮乏的电竞生态。

在电竞产业里，直播只是其中一环，这和体育赛事的转播权异曲同工。对企业而言，电竞的大金矿在于产业链本身，例如上游的俱乐部经营，下游的赛事举办及招商，斗鱼想做好电竞，就必然要在这条链路上展开布局。

显然，斗鱼只有纵深到俱乐部培养、赛事主办等产业链环节之中，主控整条电竞供需链路，才能带动平台释放商业化能力。

如果缺少对产业链的纵深，斗鱼的电竞路也只是“梦一场”。

既然以游戏为轴心开展的电竞业务缺乏产业纵深，那么回归直播本体，斗鱼在娱乐直播之外也交出了不少答卷。

首先，斗鱼很早便启动电商探索，其曾与京东、网易考拉联动开展“直播带货”，并在今年618期间创下1.83亿的节目资源总曝光。同时，斗鱼自家电商平台“鱼购”早在2017年就已经上线。

其次，斗鱼也为主播打造线上交流社区“鱼吧”。据鱼吧前员工在知乎透露，该产品早期要求每位签约主播日更三条动态，并在发展中期出现了类似“阿冷吧”这样的主播粉丝群，“鱼吧”日活便渐趋稳定。

可见，斗鱼为“去直播化”下了不少功夫。

业务棋子层出不穷，但表现如何呢？以直播带货为例，“口红一哥”李佳琦一句“OMG”能带货上万单，这背后是交易场景释放的力量，直播、短视频等内容正在重构用户购物链条，打造新的电商场景。

因此，电商直播为电商平台构建起更生动的交易场景。但反观斗鱼，其以游戏直播成名，用户来此地的第一诉求是娱乐而非购物，因此，再多的网红带货也是给别人做“流量嫁衣”。

看来，斗鱼的电商直播还得再练练肌肉。

同时，社区产品“鱼吧”由于缺少独立App，影响力也仅停留在主播与粉丝的小圈层内，更多用户选择去微博关注心仪主播，斗鱼只是粉丝们“撸直播”的集散地。

社区、电商的表现平平，但斗鱼仍在全面出击。

2018年，斗鱼面向东南亚推出直播应用“Doyo”，加入海外“淘金热”，而为迎接火爆的短视频市场，斗鱼在其微信小程序中也上线了短视频功能。

但不同的故事开头却有着相似的不幸结局，斗鱼海外团队于2018年底被曝裁员，规模约为70余人，而短视频市场并未给斗鱼留有一席之地。

显然，脱离娱乐直播业务，斗鱼似乎总在折戟。

对斗鱼而言，“直播单极化”的现状让它不得不变，但斗鱼的“去直播化”征程也绝非一帆风顺，它还得继续翻山越岭。况且，斗鱼前进道路上的挑战远不止于此。

生态闯关

斗鱼想要“登岸”，“去直播化”不过是第一步。

如前所述，斗鱼的“去直播化”旨在做大业务盘子，同时深耕产业链以打造垂直业务优势，不断构建“纵横捭阖”的业务模型，让平台不断丰盈起来。

这之中，斗鱼更大的目标是生态建构。

据招股书显示，斗鱼App在2019Q1的月活约为1.6亿，同比增长25.7%，其中移动端为4910万，占比30.84%。以用户规模观之，斗鱼已然超越虎牙成为国内第一游戏直播平台。

用户基数庞大无疑是斗鱼的优势所在，但其中也充满挑战。从2018Q1至今，斗鱼的月活同比增速开始放缓，其正经历用户流量由盛转衰的周期拐点，斗鱼需要更庞大的生态池塘来持续盘活手中流量。

因此，从生态建构的角度来看，斗鱼要实现的不止是扩大用户规模，更要形成流量之间的协同效应，建立一套可持续的生态体系。

不过，想要建构生态，斗鱼还有很多课程要补。

在用户层面，斗鱼App的月活表现抢眼，但除此之外，斗鱼并没有第二条产品大腿来做支撑，原有的流量高地岌岌可危，新的流量池仍未成功开拓。

同时，产品线的拓展也砸开了新的业务窗口，当斗鱼自身流量池尚处活跃状态时，其需要不断拓展新业务，挖掘新的流量池，采集更多金矿。

目前，斗鱼已经开始新业务探索，但却是处处碰壁。斗鱼做电商成为它人导流工具，做赛事付费遭遇一片骂声，在娱乐直播领域拼杀多年后，斗鱼圈地新业务的道路并不容易。

可见，生态建构无疑是斗鱼的又一道难关。

当然，生态梦再苦再累，斗鱼也要“咬着牙”走下去，因为在移联网红利逐渐消失之下，获客成本水涨船高，各家企业都在为激活流量而转动起生态发动机。

当下，各路文娱玩家皆是多线出击，类似快手、字节跳动这类公司，其在短视频维度建立起高地之后，便纷纷将目光投向社交、教育以及电商等各个领域。

内容平台业务大拓展的背后，企业是在原有阵地之外再次圈地，努力实现各条业务线的共生共荣，让用户在自家生态圈内“流动运转”，并将其导向交易场景，完成商业闭环。

斗鱼正是想走上这条道路。

对斗鱼而言，其生态建设离不开游戏直播的业务长板，但这一业务仅仅是游戏产业的“附属品”，想真正打造实打实的生态，斗鱼要将视角拓展到整个游戏产业中。

例如在产业链上游，斗鱼可以投资孵化游戏产品、培养有潜力的电竞俱乐部，在中游主导电竞赛事招商及举办，在下游延伸至周边产品、线下活动等交易环节。

如前所述，斗鱼也确实在电竞、线下活动等维度有所拓展。以今年的斗鱼嘉年华为例，活动三天共吸引1500名主播参与，入园人数超过40万。

同时，从直播内容向外延伸，斗鱼可以在娱乐之外涉足教育、知识付费等业务，拓宽内容范围，不断打造出更多交易场景。

可见，斗鱼以游戏直播为纲，在生态建构维度大有文章可做。

此外，随着斗鱼不断拓展业务，流量之间互联互通的状态形成，整个生态将更加稳固，而在斗鱼向产业链纵深的过程中，更多交易场景将被挖掘出来，平台商业化也会取得长足进步。

不过，理想很丰满，现实很骨感。

提起斗鱼、虎牙这类游戏直播平台，腾讯都是不能避开的话题。据斗鱼招股书显示，腾讯持股37.2%，为IPO后第一大股东，而在虎牙股权结构中，腾讯占股34.6%，为第二大股东。

对腾讯来说，游戏业务一直是它的利润奶牛，而想要hold住这块业务，腾讯必须要有把握全局的能力，例如自建电竞俱乐部，主控电竞赛事，以及收购游戏直播平台。

对斗鱼、虎牙来说，腾讯的资本支持可谓“雪中送炭”，并且能在获客维度得到帮助，但在生态建设道路上，有巨头加持的直播平台，自己施展拳脚的空间并不多。

认清现实，游戏直播只是游戏的附属品，斗鱼要通过生态建设来破除这层障碍，深入全产业链，但这同样是腾讯想要的，况且巨头们拥有更强的生态整合能力，斗鱼不过是被整合的棋子。

斗鱼有个生态梦，但却是活在巨头阴影之下。

可见，斗鱼有一颗生态构建的野心，但如何落地？如何突破自身天花板并实现“诺曼底登陆”？斗鱼还要继续思索这些问题的答案。

但时间不等人，技术正裹挟着变革洪流来到了斗鱼面前。

征途

如前所述，娱乐直播的模式弊端已然凸显，这是“斗鱼们”遭遇到的内部挑战。同时，斗鱼面临的外部环境也是瞬息万变。

首先，从2017年开始的直播平台大洗牌，到去年各大主播的折戟，监管从未远离直播行业，即使是斗鱼、虎牙这类头部平台，监管仍是它们不可逾越半步的雷池。

其次，当下是短视频大爆炸时代，用户注意力被不断转移到更为碎片化的消费形式上，智能硬件的普及也加速了这一趋势，动辄3-4个小时的娱乐直播正在失去生机。

因此，娱乐直播的外部状态不容乐观。

虽然对游戏直播而言，只要人的娱乐天性还在，爆款游戏产品还在，游戏直播便能长期存活，但以内外现实观之，游戏直播早已不复当年之勇。

显然，娱乐直播已死，斗鱼也无法幸免。

娱乐化直播遭遇水逆，但直播这种内容形式却在更多领域生根发芽。如前所述，电商直播正在兴起，淘宝、京东等电商平台都不能忽视直播带货所激发的消费能量。

官方数据显示，2018 年淘宝直播平台带货超过 1000 亿元，同比增速近400%，加入淘宝直播的主播数同比增长180%，月入过百万的主播超过百人。

电商直播激战正酣，另一边的教育直播也好不热闹。

如今正值暑假，各类K12教育平台到了业务旺季，妈妈们的朋友圈被各色课程广告轰炸，在线教育正迅猛生长。从去年年底至今，阿卡索、掌门1对1、VIPKID等在线教育平台都相继获得融资。

在线教育异常火爆，家长们持续释放的子女教育需求想必是关键原因，而技术本身的变革也起到了重要作用。当5G到来后，教育直播的体验感逐步提升，消费需求会再次爆发。

当然，这场5G变革不止影响教育行业，也会影响整个直播行业

在地歌网《短视频急行军》一文中，笔者曾谈到，5G将对直播行业产生巨大改变，视频加载速度会提高，延迟及卡顿现象被消灭，视频清晰度也将向4K、8K发起冲击。

未来，无论教育、电商还是娱乐，直播本身的观看体验将得到大幅优化，观看成本在流量提速降费的趋势下也会大幅减少，这对平台而言无疑是重大利好。

面临这场变革，不少玩家早已闻风而动。

在媒体机构层面，2019年央视春晚首次在深圳分会场实现4K+5G高清直播，而在平台层面，虎牙捷足先登，在广州首度实现5G+4K的高清户外直播。

同时，与视频直播相关的硬件产业也被撬动起来，例如爱奇艺推出的奇遇VR，字节跳动在2018年收购的VR生产商“维境视讯”。

“超高清+无延迟”的直播观看，再辅之以沉浸式的可穿戴设备、微剧和互动剧这类多元化内容，用户的直播体验将再上一层楼。

5G风雨欲来，变革进入前夜，而斗鱼将作何反应呢？

面对5G应用的持续落地，媒体机构必然会一马当先，它们也更有底气开展直播探索，而在娱乐化应用维度，5G直播的“头牌”却被虎牙抢了先手。

况且，在技术变革之下，斗鱼不仅要直面虎牙这样的“死对头”，还要面对直播业务猛增的快手，这股快速崛起的短视频力量不容斗鱼忽视。

5G吹响各路玩家的进击号角，斗鱼想出众可没那么简单。

外部竞争凶险，斗鱼自身也面临诸多挑战，业绩亏损仍困扰着平台发展，上市后又将继续面临业绩压力，而斗鱼自身的业务拓展和生态建设都刚刚起步，想要面向未来出招5G，斗鱼还得苦练内功。

可见，5G是在“诺曼底登陆”之后，斗鱼的又一场硬仗。

同时，斗鱼作为腾讯的“亲儿子”，后者必将在5G之下大展拳脚，而斗鱼将在其中提供辅助并享受部分红利，但很难成为引领5G直播的先驱。

5G来了，斗鱼的未来之路却将更为曲折。

如今，已然是上市公司的斗鱼要以新姿态示人，在业务维度实现多元化，在技术维度布局5G未来，而另一面，斗鱼还未破局生态，娱乐直播的底色也久久不能褪去，上市不过是开启了斗鱼的命运新征途。

显然，斗鱼还要为最后的“诺曼底登陆”继续死战。