安信计算机发布科大讯飞盈利预测 6个月目标价40元

日前，安信计算机发布《科创迎大浪 AI有讯飞》深度报告，全面阐释了科大讯飞目前的发展现状及即在新一轮人工智能产业变革中面临的巨大机遇，同时给出盈利预测：6个月目标价40元。

报告指出，2019年，科大讯飞将迎来两大拐点：净利率提升拐点和AI收入放量的拐点。

报告称，过去几年，科大讯飞营收和毛利润均保持在40%-50%以上的增速，但由于人员大幅扩张带来的费用压力导致净利润增速显著低于收入和毛利增速，而科大讯飞已经明确表示根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪，随着营业收入的快速增长，净利润将日益形成良好的匹配，科大讯飞有望迎来净利润率显著提升的拐点。

而相较于市场普遍关注的第一个拐点，安信计算机更看重科大讯飞AI技术创收开始放量的拐点，相比于过去科大讯飞收入中主要以教育信息化、智慧城市等传统IT业务为主的结构，2018年科大讯飞来自AI收入占比大幅提升(特指因AI技术应用而新创造的市场)，讯飞语音开放平台、智能服务、AI智能硬件、智慧政法等AI收入占比超过总收入一半。

科大讯飞之所以能够率先在AI时代取得规模化商业成功，安信计算机以为主要取决于两个正确的关键战略路径。

AI商业化发展遵循ToB到ToC的路径。安信计算机判断人工智能技术将优先在B端落地，语音识别、图像识别持续在B端服务。原因在于B端对于生产力效率的提升需求最为强烈，新技术可显著提高效率，与之相比，C端更重视体验和产品。

科大讯飞“平台+赛道”的战略布局是在产业发展初期就认准了ToB到ToC这一路径，形成教育、政法、车载、医疗等行业应用，在提供现金流的同时提供了行业刚需场景和数据的先发卡位优势。

AI时代前端设备碎片化必须遵循的软硬结合(即云、端、芯三方面布局)路径。科大讯飞从最早的语音开放平台到AIUI再到最新的IFLYOS均是在软硬结合的方向上踏准了节奏。

报告称，硬件是软件赖以工作的基础，软件的正常工作是硬件发挥作用的根本，若二者不能很好匹配结合，则无法发挥出应有的效果。科大讯飞在2015年3月首发远场麦克风阵列，解决了受限于背景噪音、其他人声干扰、回声、混响等多重复杂因素，进而导致的识别距离近、识别率低等硬件痛点，又于2015年12月发布AIUI人机交互系统，完成硬件设备上搭载的软件系统的建设。

目前，科大讯飞在AIOT中有三块布局：芯片(投资寒武纪、与MTK等芯片厂商合作);算法(20年的算法积累，核心竞争力在于复杂环境下的识别率);云端(AIUI平台日均请求量已经达到5000万)。

基于此和对市场发展的分析，安信计算机对科大讯飞各项业务进行拆分，预测出其各项业务的营收增速。

“在政法领域蓝海市场，科大讯飞语音转写系统市场已经规模化启动且具备绝对优势，辅助审判系统即将全国推广方兴未艾，科大讯飞政法业务继续快速增长可期;消费者业务方面，开发者人数迅猛增加，开放平台赋能开发者的同时，能持续通过AI营销云变现，智能硬件业务如翻译机等2C业务持续火热全面开花;教育业务随着智学网营收增加，毛利率将显著增加。”

同时得出结论，“科大讯飞作为国内人工智能领域无可争议的龙头企业，不仅仅是市场普遍认为的语音识别科大讯飞，在图像识别、认知智能等AI领域均处于全球领军地位，近年来在各行业人工智能应用突飞猛进。预计2019-2020年EPS分别为0.43和0.64元，6个月目标价40元。”