老虎证券英股百科：手机背后的三星帝国

老虎证券在老虎社区中推出“美港英股百科”板块，专注美港英股市场知识及个股科普，帮助投资者快速入门、发现投资机会。

老虎证券介绍，目前Tiger Trade社区中的“百科”板块分为两部分。知识百科主要包含美港英股交易时间、融券交易、日内交易等基础知识;公司百科则由老虎证券投研团队打造，目前涵盖超过150家美港英股公司的基本介绍、产品服务介绍、发展历程、财务分析、优势分析、风险分析等内容。

摘要

·   三星是韩国最大的消费电子产品及电子组件制造商，亦是全球最大的半导体制造商之一。

·   经过几年转型，三星电子逐渐成为产业链上游的半导体公司，而不是传统意义上的手机生厂商。

·   "瘦身"成功将弱竞争力的业务剥离，寻求业务多元化发展的过程中追求产品差异化。

·   身处芯片行业逆风周期中，短期内盈利前景依旧不明朗，2019年下半年有望出现反弹。

公司情况

提到三星，一般我们首先想到的是以GALAXY为代表的三星手机，或者三星家电、显示器。但是不管是家电还是手机，其实都只是三星这个帝国的冰山一角。

三星电子成立于1963年，创始人李秉喆。

三星电子(SMSD.UK)(优先股)(SMSN.UK)(普通股)是三星集团旗下的子公司，韩国最大的消费电子产品及电子组件制造商，亦是全球最大的半导体制造商之一。在世界上最有名的100个商标的列表中，三星电子是唯一的一个韩国商标，是韩国民族工业的象征。

老虎证券投研团队整理发现，三星电子有五个独立的业务部门:IT和移动通信、半导体（DRAM、NAND闪存）、消费电子（电视、打印机等）、显示器。可以说三星业务遍及各个角落，渗透到人们生活的方方面面。

其产品远销美国、欧洲(德国和英国)、亚洲(中国、日本、印度和新加坡)，在全球拥有拥有约40家制造厂。国际客户约占其收入的85%，美国是三星电子最大的市场，约占总收入的三分之一，欧洲约占20%，中国和韩国各占15%。

财务业绩分析

1.三星与苹果的相爱相杀

三星电子的收入和净利润在2013-2016年连续下滑，但在2017年回升至历史高位。老虎证券投研团队认为，主要是由用于服务器和移动设备的存储卡以及OLED屏幕的销售推动的，这在一定程度上要归功于苹果。

三星和苹果可谓亦敌亦友，二者把这一关系演绎到了极致，既是合作者，也是竞争者。在很长一段时间里，iPhone和Galaxy几乎垄断了高端手机市场，攫取了智能手机市场几乎全部的利润。同时，三星向苹果供应了多于50%的iPhone零部件，而且都是关键零部件，包括芯片、显示器、电池等等。

三星最鼎盛时期，营收和可以占到韩国GDP的四分之一。

老虎证券投研团队认为，转折点出现在2016年8月，旗舰机型Galaxy NOTE7在世界各地连番引发爆炸事故，三星最终决定作全球回收并停止生产，宣传也全面下架，实际上本产品已经被三星放弃，并为三星业绩以整个韩国经济造成骨牌效应，三星为此承受了几十亿美金的损失。

很多人认为，note7爆炸事件过后，三星或因此走上下坡路，甚至一蹶不振。但相反的是，note7爆炸案在一定程度上推动了三星的转型之路。

2.手机向半导体业务过渡

老虎证券投研团队从近几年财报中营收和净利润的走势发现，三星电子逐渐成为产业链上游半导体、液晶屏零部件公司，而不是产业链下游的手机生厂商。

尽管三星2018年智能手机业务营收仍然高达100.68万亿韩元(约合6000亿人民币，作为对比，华为2018营收1085亿美元，约合7300亿人民币)，但三星营收主力已经不是移动通信业务了。

净利润走势更为明显，早在2016年，半导体和显示面板业务的净利润就已经远远甩开智能手机业务。不论营收还是净利润，2017年同比2016年仅实现微增长，2018年更是出现倒退，最严重的2018Q4，智能手机业务净利润同比下降38%。而与之呈鲜明对比的，是半导体业务净利润的高速增长。

手机业务衰退有多种原因，note7爆炸、Iphone和其他手机厂商的竞争、中韩经济关系等。老虎证券投研团队认为，半导体业务逐渐接棒，成为三星的核心增长引擎。

对多元化发展的证伪

纵观公司发展史，很多原本的行业龙头，由于多元化扩张，导致品牌竞争力下降，失去行业统治地位。于是新一代的营销专家纷纷开始反对多元化，多元化被描绘成“万恶之源”，承担起所有的罪过。

然而，三星是一个典型的多元化成功范例。它的多元化战略之所以获得成功，是因为三星通过“瘦身”削去了弱竞争力的业务，并通过数字技术的核心竞争力，在手机、显示器等先导产品上获得极大成功，并随之将产品的功能性形象成功转化为整个三星品牌的象征性形象，集团战略成功地从由非相关多元化转化为相关多元化，取得消费者对整个三星品牌的信赖。

可以说，三星在追求多元化的同时，也在注重产品的差异化，以此巩固其市场领导地位，确定未来5到10年重点发展的业务领域。三星电子希望在移动设备(手机和平板电脑)、LCD面板、平板电视、IT产品和家用电器等关键产品领域实现增长。

芯片逆风周期下的展望

老虎证券投研团队认为，芯片行业无疑在经历逆风周期，预计三星整体盈利在今年上半年将保持疲软，随后随着内存价格下跌速度放缓以及良好的股东回报政策，2019年下半年业绩将出现复苏。

公司即将在下个月公布新一季财报，预计本季度主要指标都将不及预期，内存(尤其是DRAM)的需求缺口依然较大，因为终端需求疲弱，库存减少。考虑到需求的季节性回落和库存下降导致DRAM价格加速下跌，预计第一季度内存收入显著下降，第二季度将出现温和复苏。

因此老虎证券投研团队认为，短期内盈利前景不明朗以及内存市场的低迷还将延续，股价下行风险仍然存在。

主要下行风险包括

1.  内存(DRAM/NAND)价格周期性的下跌

2.  移动OLED面板需求下降

3.  高端智能手机销售低于预期

4.  宏观经济复苏弱于预期。

本文不构成且不应被视为任何购买证券或其他金融产品的协议、要约、要约邀请、意见或建议。本文中的任何内容均不构成老虎证券在投资、法律、会计或税务方面的意见，也不构成某种投资或策略是否适合于您个人情况的陈述，或其他任何针对您个人的推荐。