鱼跃制氧机价格表（关于鱼跃医疗估值的问题）

看了很多研报，对鱼跃今年的增长只给予18%的增长率，最高估值只给到27块多元，忍不住也提笔批判下。估值低的原因是研究员误判疫情。因为很多研报是形成于2月份，当时疫情主要集中于国内，所以研报以为鱼跃医疗一季度的业绩增长没有持续性。但随着疫情在

看了很多研报，对鱼跃今年的增长只给予18%的增长率，最高估值只给到27块多元，忍不住也提笔批判下。

估值低的原因是研究员误判疫情。

因为很多研报是形成于2月份，当时疫情主要集中于国内，所以研报以为鱼跃医疗一季度的业绩增长没有持续性。

但随着疫情在海外暴发，一场全球性的公共安全事件呈现在世人面前。鱼跃作为我国重要的医疗防护生产企业，是这场疫情中少数获利的赢家。

A：额温枪

疫情发生前市场总计在20~30万支，鱼跃市场占有率约33%。因为公开的信息说“10天的产量相当于过去三年。"我们知道现在鱼跃的额温枪日产量现在为2万支，由此可推算过去年产量为6~7万支，单支售价80元左右，2019年这块的营收才480万~560万之间，由此可判断额温枪以前在营收中不占重要位置，这点董秘也确认了。

但今年额温枪增长量却超乎异常，按日产2万支计算，目前订单已排至5月份，一季度额温枪营收2W×50天（保守估计），大约共生产100万支，按市场公允价280元/支（绝对良心价）计算为2.8亿元，仅一季度营收比去年全年营收预计增长50倍。

原先测温仪是小众市场，但疫情的爆发，直接催生成千亿的市场。据西部证券测算，国内手持式红外体温枪的总需求量或达到2.3 亿部，而远期全球配置数量则将达到8.6 亿台。国内数据可能没那么多，但全国学校复课来临，缺口在510万支左右。现在鱼跃也对学校开放了预约。

B：制氧机及呼吸机

1.制氧机：湖北疫情前线临床治疗方案，80%~100%的患者急需氧疗，2019年鱼跃年产制氧机60万台左右，达产日产量应在1600~1700台，现在才600台，关注复工后产能提升情况。以前提供的是9F-5，8F-5，2月15号根据前线要求研制了每分钟10升的大流量制氧机。目前这款只有鱼跃才能生产，是唯一治疗对口的制氧机。在没发生疫情情况下，前面的毛利在43%~46%之间。后面10F应该有70%的毛利。零售价估计在4200左右。随着丹阳二期竣工投产，后期还要关注产能的提升程度。去年制氧机收入13亿多，可推算单台售价3200左右。今年接下来都应该是以10F为主，对国内市场鱼跃有过承诺不涨价，但出口以吴总的性格毛利率至少170%。这块的收入一季度大约是600×50天×4200=1.26亿。

2.无创呼吸机

这次疫情对鱼跃影响最大的是主要二个，其中一个就是无创呼吸机成功应用于防疫第一线。

无创呼吸机横空出世与10F制氧机形成绝配。

无创呼吸机零售价小5万一台，供应疫区是经销价1.5万台，毛利率70%，复工前日产量480台。

疫情前线按至少80%患者需要吸氧，每2个人拥有一台呼吸机计算，鱼跃拥有三分之一的市场份额，则需要量为8w×0.8×0.5×0.3=9600台，前面鱼跃已经提供7000台，所以鱼跃现在每天仍以2~300台的速度供应前线。仅仅这块收入一季度可产生1.4亿的营收。

由于产能还有剩余及丹阳二期投产，这部分产能流向市场，市场价可是小5万元，仅仅以480台/天产能计算，每天保守160台流向市场，因为是零库存，所以这部分收入为：180×50天x5w=4.5亿。

因此，无创呼吸机这块一季度预计至少可产生5亿的营收，将一举超过制氧机。

C.消杀品

疫情对鱼跃的第二个影响消杀品顺利进入线下渠道，以前终端犹犹豫豫，疫情一来供不应求。但是主要看产能，目前应该三班倒生产，中优医药丹阳基地已有多条产线落地，2月底处在生产和试生产状态，上海基地则生产出来就被征用，预计增长至少40%。

D.关于出口市场

鱼跃很早就面向国际市场，在美国圣地亚哥，德国图特林根，意大利设立研发中心和生产基地， 并在全球各地设立了56家办事机构。

去年，出口仅占整个营收15%左右，随着国内疫情缓解，鱼跃可以随时将产品转向国外销售。

鱼跃的产品众多，研究员没深入根本没法了解公司的真实情况，而每天在网上接待股民提问的是个90后，根本问不出有什么价值的东西来。